Valor de liquidación

¿Qué es el valor de liquidación?

El valor de liquidación se define como el valor de los activos que quedan si la empresa cierra y deja de ser una empresa en funcionamiento; Los activos incluidos en el valor de liquidación incluyen activos tangibles como bienes raíces, maquinaria, equipo, inversiones, etc. pero excluyen los activos intangibles.

A diferencia de los seres humanos, una empresa no es una persona física. Su identidad es diferente a la de sus propietarios y administradores. Entonces, una muerte que parece inevitable para el ser humano es algo que se puede evitar desde el punto de vista de una empresa. Muchas empresas duran cientos de años. Sin embargo, incluso una empresa puede cerrar a causa de la ley (principalmente por cuenta de la quiebra) o a discreción de la dirección o el deseo de los propietarios de la empresa.

Veamos el movimiento del precio de las acciones de Fitbit durante los últimos trimestres. Observamos que las acciones de Fitbit se desplomaron en más del 90%. ¿Significa esto que Fitbit ahora cotiza a un mínimo histórico y es una oportunidad de compra? Una forma de realizar una verificación de valoración es comparar el precio de las acciones de Fitbit con su valor de liquidación.

¿Fitbit cotiza por debajo de su valor de liquidación? 

En este artículo, discutimos el valor de liquidación en detalle:

  • Ejemplo de FITBIT

Definición de valor de liquidación

La liquidación no es más que el proceso mediante el cual se pone fin al negocio de la empresa y se disuelve la empresa. Todos los activos que pertenecen a la empresa se distribuyen entre sus acreedores, prestamistas, accionistas, etc. en función de la antigüedad de las reclamaciones.

El valor de liquidación es el valor total de los activos tangibles (activos físicos) de una empresa cuando cierra. Los activos tangibles, tanto fijos como corrientes, se consideran al calcular el valor de liquidación de la empresa. Sin embargo, los activos intangibles como el fondo de comercio no se incluyen en el mismo.

Valor en libros versus valor de liquidación de un activo

Antes de comprender más sobre el valor de liquidación, comprendamos el significado de "valor contable de los activos" de una empresa. El valor en libros del activo es el valor al que se registra el activo en un balance. Esto se obtiene deduciendo la depreciación total acumulada del costo total de adquisición.

Por ejemplo: la empresa ABC compra un mueble de oficina al precio de $ 1,00,000. Además del precio de compra, también terminan pagando los siguientes gastos para llevar los muebles al lugar requerido:

  • Cargos de carga y descarga - $ 1,000
  • Cargos por intereses a pagar sobre fondos prestados para la compra de muebles - $ 2,500

Entonces el costo total de adquisición será $ 1,00,000 + $ 1,000 + $ 2,500 = $ 1,03,500

Depreciación de muebles (por conveniencia, digamos que la tasa de depreciación es del 10% anual sobre el valor amortizado)

  • Año 1 = 10% * $ 1,03,500 = $ 10,350
  • Año 2 = 10% * ($ 1,03,500 - $ 10,350) = $ 9,315

Por lo tanto, el valor en libros de este mueble de oficina al final del año 2 será de $ 1,03,500 - $ 10,350 - $ 9,315 = $ 83,835.

Si tuviéramos que tomar el valor de liquidación de los muebles anteriores, miraríamos más al valor de mercado del activo que al valor en libros del activo. El precio de mercado actual, que puede alcanzar al final de 2 años, es de $ 90,000, y esto se considerará como el valor de liquidación y no $ 83,835, que es el valor en libros del activo.

La explicación más sencilla de lo anterior es que cuando una empresa se encuentra en fase de liquidación, está poniendo fin a su negocio y vendiendo sus activos para pagar su deuda. En este caso, es obvio que el precio de venta se considerará como valor de liquidación y no como valor en libros.

Valor de rescate frente al valor de liquidación de un activo

Ahora, existe algo que se conoce como el "valor de rescate" de los activos. Esto, nuevamente, es diferente del valor de liquidación del activo. El valor de rescate es el valor estimado del activo al final de su vida útil. En el momento de la liquidación, el activo puede haber llegado o no al final de su vida útil, y puede obtener más que el valor de rescate.

Por ejemplo, el mobiliario de oficina en el ejemplo anterior tiene una vida útil de 10 años, después de lo cual se espera que su valor de rescate sea de $ 5000. Pero como se vio claramente arriba, el valor de mercado es de $ 90,000 para el activo dado, se considerará como valor de liquidación.

Cálculo del valor de liquidación de una empresa

Los indicadores anteriores nos ayudan a comprender el valor de liquidación de un solo activo. En líneas similares, entendamos ahora cómo calcular el valor de liquidación de la empresa en su conjunto. En los términos más simples, el valor de liquidación le dice la cantidad que estará disponible para los accionistas si la empresa cerrara en un lapso de tiempo muy corto.

La forma más sencilla de averiguar este valor es seguir los siguientes pasos:

Paso 1 - Elaborar el Balance de la empresa.

Prepare el balance de la empresa según las políticas contables habituales en la fecha en que le gustaría conocer el valor de liquidación.

A continuación se muestra el balance general de ABC Limited a 31 de diciembre de 2015:

Paso 2: Encuentre el valor de mercado de los activos tangibles.

Ahora, toma los activos tangibles de la empresa y encuentra los valores de mercado de los mismos. A veces, el propósito de encontrar el valor de liquidación puede no ser necesariamente liquidar la empresa. También se puede hacer con fines de análisis. En este caso, encontrar el valor de mercado de todos y cada uno de los activos puede resultar inconveniente, y muchas empresas recurren a asignar un porcentaje de recuperación a cada activo. Tiene que estar lo más cerca posible del valor de mercado.

Algunos de los ejemplos de ratios de recuperación son los siguientes:

  • Los depósitos en efectivo y bancarios tendrán una recuperación del 100%
  • La tierra propiedad de la empresa en una zona privilegiada puede tener una recuperación del 150% ya que los precios de la tierra generalmente se aprecian en la mayoría de las áreas desarrolladas / en desarrollo.
  • Las cuentas por cobrar generalmente tienen un porcentaje de recuperación de alrededor del 65% al ​​70%. Esto se debe a que el negocio está llegando a su fin y las empresas se salen con la suya al no pagar pequeñas cantidades en caso de liquidación.

Ahora, volviendo al ejemplo anterior, apliquemos los indicadores anteriores para calcular los índices de recuperación de los activos:

BienesCantidadRatio de recuperaciónValor de recuperaciónComentarios
Activos fijos
Tierras de dominio absoluto$ 50,00,000150%$ 75,00,000El valor de los terrenos de la zona se ha apreciado desde que la empresa los adquirió. Los precios actuales de las propiedades en el área sugieren que podemos obtener una ganancia del 50% sobre el precio de compra original. Dado que no hubo depreciación en las tierras de propiedad absoluta, hemos aplicado un índice de recuperación uniforme del 150% del valor en libros.
Muebles de oficina$ 12,25,00050%$ 6,12,500La compañía ha encontrado muebles de oficina de segunda mano similares en sitios web de comercio electrónico a este precio. Es por eso que la empresa asume que puede vender sus muebles al mismo ritmo.
Planta y Maquinaria$ 4,30,00025%$ 1,07,500La maquinaria se ha utilizado en horas extraordinarias durante los últimos años. El valor depreciado en sí es menor, y la empresa espera que tengan que venderlo por un valor muy cercano a su valor de rescate.
Vehículos de transporte$ 4,50,00075%$ 3,37,500En este caso, la empresa ha hablado con un concesionario de coches de segunda mano y la tarifa se determina tras consultar con ellos.
Activos fijos totales$ 71,05,000 $ 85,57,500 
BienesCantidadRatio de recuperaciónValor de recuperaciónComentarios
Activos circulantes
Cuentas por cobrar$ 3,00,00075%$ 2,25,000Como se mencionó anteriormente, los pequeños trabajadores no terminan pagando su deuda si la empresa se va a liquidar, y nunca tendrán que preocuparse por sus futuros pedidos con ellos. Una estimación prudente es que podrán recuperar el 75% de sus deudores.
Inventario
a) Materias primas$ 1,70,00090%$ 1,53,000La materia prima que se encuentra en los productos tendrá un buen valor, ya que no es un inventario muy antiguo. Por tanto, podemos suponer que las existencias frescas se pueden vender en el mercado al 100% de su valor.
b) Trabajo en curso$ 1,25,0005%$ 6.250La empresa no quiere gastar su tiempo y recursos en completar el trabajo en curso. Tiene la intención de vender el inventario de trabajo en curso como chatarra y el valor de la chatarra alcanzará solo el 5% del valor total.
c) Productos terminados$ 3,00,00090%$ 2,70,000Los productos terminados deberían alcanzar el 100%, pero teniendo en cuenta el plazo para liquidar los productos, la empresa podría ofrecer un descuento, por lo que se supone que la tasa de recuperación es del 90%.
Saldos en banco  $ 70 000100%$ 70 000El saldo bancario también es líquido y definitivamente alcanzará el 100%. Sin embargo, a veces hay cargos por el cierre de una cuenta.
Dinero en efectivo$ 5,000100%$ 5,000El efectivo ya es líquido y no tiene sentido aplicarle un índice de recuperación.
Seguro prepagado$ 10,0000%-La compañía ya pagó un seguro prepago por sus acciones y, al cierre de operaciones, la compañía de seguros no reembolsará la prima. Es un tipo de pérdida que la empresa tendrá que sufrir y de ahí el ratio de recuperación del 0%
Total de activos corrientes$ 9,80,000 $ 7,29,250 

Dado que el valor de liquidación no tiene en cuenta los activos intangibles; el valor de mercado de todos los activos intangibles se marcará como 0 (el índice de recuperación será 0% en este caso)

En el ejemplo anterior, no hay activos intangibles como el fondo de comercio. Pero la compañía habría tomado el índice de recuperación como 0%, al igual que el seguro prepago.

Paso 3 - Valor de liquidación de pasivos

Ahora, del valor de liquidación total de todos los activos, debe restar todos los pasivos. No tiene sentido calcular el valor de mercado de los pasivos porque, a diferencia de los activos, no habrá un valor en libros y un valor de mercado separados. Tendrás que acabar pagando la totalidad del importe reflejado en el balance.

Paso 4: calcular el valor de liquidación neto

El monto neto derivado del monto será el valor de liquidación de la empresa, que estará a disposición de los accionistas. Existe la posibilidad (especialmente en el caso de empresas en quiebra) de que el valor de liquidación sea negativo, lo que significa que la empresa no tiene suficientes activos para reembolsar a sus prestamistas. En este caso, se pagará a los prestamistas sobre la base de la prioridad de las reclamaciones que tengan sobre los activos de la empresa.

Examinemos el ejemplo anterior de ABC Limited para determinar cómo llegar al valor de liquidación final para diferentes partes interesadas.

Valor total de liquidación de activos$ 92,86,750
Menos: Pasivo corriente$ 10,50,000
Monto disponible para inversores de fondos de deuda$ 82,36,750En este caso, el fondo de deuda de la empresa es de solo $ 4,50,000, en contraposición al total de $ 82,36,750 disponible como valor de liquidación. Esta es una señal muy positiva para la empresa porque, en la mayoría de los casos, la empresa ni siquiera es capaz de pagar sus pasivos corrientes al máximo.
Menos: monto pendiente de los fondos de deuda$ 4,50,000
Monto disponible para accionistas preferentes$ 77,86,750Nuevamente, aquí la cantidad disponible para los accionistas preferenciales es mayor que el valor de las acciones preferenciales, que es de solo $ 15,00,000. Entonces les pagamos en su totalidad y el monto neto estará disponible para los accionistas de capital.
Menos: Monto pendiente para accionistas preferentes$ 15,00,000
Monto disponible para accionistas de capital$ 62,86,750Según el balance general, debemos agregar Reservas y excedentes al total de acciones de capital emitidas por la empresa para determinar cuál es la cantidad real que deberían haber obtenido los accionistas ($ 50,85,000). En este caso, los accionistas obtendrán un beneficio por encima de las reservas y excedentes de la empresa. Este es un sueño hecho realidad para cualquier accionista

Ejemplo de FITBIT

Las acciones de Fitbit han recibido una paliza en los últimos trimestres (como se ve en el gráfico a continuación).

En este ejemplo, descubrimos si Fitbit cotiza por debajo de su valor de liquidación.

fuente: ycharts

Paso 1: descarga el balance de Fitbit.

Puede descargar la última versión de Fitbit's Financials desde aquí.

Paso 2: Encuentre el valor de liquidación de los activos de Fitbit

Para encontrar el valor de liquidación del activo de Fitbit, asignamos una tasa de recuperación a cada clase de activos. Las razones de la tasa de recuperación se discutieron en el ejemplo anterior.

  • El efectivo y equivalentes de efectivo y los valores negociables tienen asignada una tasa de recuperación del 100%.
  • A las cuentas por cobrar se le asigna una tasa de recuperación del 75%
  • A los inventarios se les asigna una recuperación del 50%
  • A los gastos pagados por adelantado se les asigna una recuperación del 0%
  • Propiedad Planta y equipo tiene asignada una tasa de recuperación del 25%
  • A otros activos se les asigna una tasa de recuperación del 50%
  • A la plusvalía, los activos intangibles y los activos por impuestos diferidos se les asigna una tasa de recuperación del 0%.

El valor de liquidación total de los activos resulta ser $ 1,154,433 ('000)

Paso 3 - Encuentre el valor de liquidación de los pasivos de Fitbit

  • Hemos asumido que todos los pasivos deben pagarse en su totalidad.
  • Por tanto, a cada tipo de pasivo se le asigna una tasa de recuperación del 100%

El valor de liquidación total de los pasivos de Fitbit es $ 573,122 ('000).

Tenga en cuenta que Fitbit no tiene deudas en su libro.

Paso 4: Calcule el valor de liquidación neto de Fitbit

  • Fórmula del valor de liquidación neto = Valor de liquidación de los activos - Valor de liquidación de los pasivos
  • Valor de liquidación neto de Fitbit = $ 1,154,433 ('000) - $ 573,122 (' 000) = $ 581,312 ('000)

Paso 5: Encuentre el valor de liquidación por acción de Fitbit

Para encontrar el valor de liquidación por acción, requerimos el número total de acciones en circulación.

Observamos que el número total de acciones básicas en circulación es 222,412 ('000)

fuente: Fitbit SEC Filings

Valor de liquidación por acción = $ 581,312 ('000) / 222,412 (' 000) = 2.61x

Fitbit cotiza a 2,61 veces su valor de liquidación. Esto implica que Fitbit cotiza muy cerca de su valor de liquidación. Si esta acción cae aún más, entonces será una compra.

Uso del valor contable tangible como proxy

El valor contable tangible se calcula restando todos los activos intangibles como fondo de comercio, patentes, derechos de autor, etc. del valor contable de la empresa.

  • Fórmula del valor en libros tangible = Valor en libros de los activos - Valor en libros de los pasivos - Activos intangibles

Comparemos la fórmula del valor contable tangible con la fórmula del valor de liquidación.

  • Fórmula de valor de liquidación = Valor de liquidación de activos - Valor de liquidación de pasivos

Durante la liquidación, el valor de liquidación de los pasivos = valor en libros de los pasivos.

Entonces la fórmula anterior se convierte en,

  • Fórmula del valor de liquidación = Valor de liquidación de los activos - Valor en libros de los pasivos

Llegando ahora al cálculo del Valor de Liquidación de los Activos = SUM ( tasa de recuperación de cada activo x valor en libros de los activos )

En esta fórmula, asumimos que la tasa de recuperación de Activos intangibles es 0%. Esto elimina los activos intangibles del valor de liquidación de los Activos.

Para otros activos, la tasa de recuperación es menor al 100%, por lo que el valor de Liquidación de los Activos es menor que (Valor en libros de los Activos - Activos intangibles).

Observamos que a pesar de que el valor de liquidación es menor que el valor contable tangible, es un gran sustituto para identificar acciones que cotizan cerca (por debajo) del valor de liquidación.

El uso de la relación Precio / valor contable tangible nos proporciona un múltiplo de valoración relativo para hacer tal comparación.

  • Si el precio al valor contable tangible es menor que 1, entonces el precio de la acción cotiza por debajo de su valor contable tangible. Esto implica que si la empresa se liquida hoy, los accionistas se beneficiarán de un mayor valor contable tangible.
  • Si el precio al valor contable tangible es mayor que 1 , entonces el precio de la acción cotiza por encima de su valor contable tangible. Esto implica que si la empresa se liquida hoy, los accionistas sufrirán pérdidas.

Escojamos algunos ejemplos prácticos en los que el valor contable tangible (~ valor de liquidación) es mayor que el precio de la acción.

Ejemplo de Noble Corp

Eche un vistazo al precio de Noble Corp al valor contable tangible. Noble Corp posee y opera flotas avanzadas en la industria de perforación en alta mar.

fuente: ycharts

El valor contable tangible de Noble Corp estuvo por encima de 1.0x en 2012-2013. Debido a la desaceleración de las materias primas (petróleo), los precios de las acciones de Noble Corp se desplomaron desde un máximo de 32,50 dólares en julio de 2013 a 6,87 dólares en la actualidad. Esto resultó en una disminución de la acción en el precio al valor contable tangible y actualmente cotiza a 0.23x.

fuente: ycharts

Ejemplo transoceánico

Del mismo modo, eche un vistazo al precio de Transocean al valor contable tangible. Transocean es un contratista de perforación en alta mar y tiene su sede en Vernier, Suiza.

fuente: ycharts

Observamos una tendencia similar en el precio transoceánico al valor contable tangible. En 2013, Transocean cotizaba a un precio a un valor contable tangible de 1,62x; sin embargo, ha disminuido drásticamente a 0.361x actualmente. Transocean es otro ejemplo en el que el valor de liquidación es mayor que el precio de las acciones.

Escojamos ahora algunos otros ejemplos en los que el valor de liquidación es negativo.

Ejemplo de Fiat Chrysler

Las acciones con Valor de Liquidación negativo implican que si estas sociedades se liquidan hoy, los accionistas no podrán recuperar sus inversiones. Tomemos el ejemplo de Fiat Chrysler.

El precio de Fiat Chrysler a valor contable es 0.966x; sin embargo, su precio al valor contable "tangible" es -2.08x. Esto implica que si Fiat Chrysler se liquida hoy, los accionistas no recuperarán su dinero (se olvidaron de sacar provecho de la inversión).

fuente: ycharts

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