¿Qué es la relación EV / EBIT?

EV a EBIT es una de las herramientas de valoración más importantes y se calcula como la relación entre el valor de la empresa, que abarca el valor total de la empresa en lugar de solo la capitalización de mercado y las ganancias antes de impuestos sobre la renta, lo que brinda información sobre la cantidad de negocios que una empresa ha tenido con éxito. realizado durante un cierto período.

Veamos las valoraciones de Facebook vs. General Motors del gráfico anterior. Facebook cotiza a VE a EBIT de 24,21x; sin embargo, el múltiplo de General Motors es de alrededor de 9.16x. ¿Significa esto que General Motors se está negociando barato y que deberíamos comprar General Motors en comparación con Facebook?

Creo que la respuesta radica en comprender de qué se trata EV to EBIT . En este artículo, analizamos EV a EBIT en detalle:

¿Qué es el valor empresarial?

Enterprise Value es el valor total de la empresa. El valor empresarial representa el valor para las partes interesadas en general, incluidos los tenedores de deuda, accionistas, accionistas minoritarios y accionistas preferentes.

La fórmula para el valor empresarial es la siguiente.

EV = Capitalización de mercado + Deuda + Interés minoritario + Acciones preferentes - Efectivo y equivalentes de efectivo.

El valor de empresa puede considerarse como la contraprestación total a la que el inversor puede comprar la empresa. Esto implica que el comprador también asumirá la deuda de la empresa, que deberá saldar.

Para obtener una nota detallada sobre Valor empresarial, consulte la Guía de valor empresarial.

¿Qué es el EBIT?

Echemos un vistazo al estado de resultados de Colgate anterior. ¿La ganancia operativa está en Colgate, EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) o EBITDA (ganancias antes de impuestos sobre intereses, depreciación y amortización)?

fuente: Colgate SEC Filings

El beneficio operativo anterior de Colgate es el EBIT. El EBIT se define como las ganancias de cualquier empresa, incluidos todos los gastos, dejando el impuesto sobre la renta y los intereses. Sin embargo, la medida de EBITDA es buena para analizar y comparar la rentabilidad entre empresas y negocios, ya que elimina los impactos de las decisiones contables y financieras.

Eche un vistazo a esta guía para conocer las diferencias detalladas entre la guía EBIT y la guía EBITDA.

Fórmula e interpretación de EV a EBIT

El múltiplo EV / EBIT da la respuesta a la consulta “¿Cuál es el valor de valoración de la empresa por dólar de beneficio operativo?”.

Fórmula de EV a EBIT = Valor de empresa / EBIT =

EV / EBIT = (Capitalización de mercado + Deuda + Interés minoritario + Acciones preferentes - Efectivo y equivalentes de efectivo) / EBIT

La fórmula anterior mide en detalle si la participación de una empresa es cara o barata en comparación con el mercado más amplio o la empresa competidora.
Esta relación es una versión mejorada del múltiplo P / U tradicional que supera las limitaciones de la relación PE ya que también ha tenido en cuenta un balance. Por lo tanto, en lugar de simplemente utilizar el precio de las acciones de la empresa, la empresa emplea valor empresarial que también incluye la deuda.
La relación PE es la técnica de valoración más utilizada y más sencilla para medir la capacidad de cualquier empresa para generar beneficios en comparación con el mercado. Este múltiplo se utiliza ocasionalmente en comparación con el múltiplo P / U para relacionar la expansión de las ganancias entre empresas en industrias que tienen grandes cantidades de deuda, como las empresas con alto coeficiente de capital.
Un múltiplo grande o pequeño significa que se espera que la empresa esté sobrevalorada o infravalorada. El EV / EBIT es estudiado con mayor frecuencia por los analistas clave para identificar rápidamente los múltiplos de valoración comercial de la empresa. Manteniendo todas las demás cosas sin cambios, cuanto menor sea esta proporción, más saludable.
Se recomienda a los inversores que analicen la relación EV / EBIT de cualquier empresa y la conviertan en una herramienta fundamental para identificar las capacidades de ganancias de la empresa y, al mismo tiempo, compararla con otras empresas para obtener una idea más clara de qué acciones son las mejores para invertir en ese momento. , a corto o largo plazo. Además, generalmente se cree que Buffet y Greenblatt utilizan esta proporción para determinar la salud de cualquier negocio.

Cálculo de EV a EBIT - Amazon

Cálculo del valor empresarial = (Capitalización de mercado + Deuda + Interés minoritario + Acciones preferentes - Efectivo y equivalentes de efectivo) / EBIT

Capitalización de mercado = Número de acciones en circulación x precio actual.

fuente: presentaciones de Amazon SEC

Precio de la acción de Amazon (al cierre del 21/2/2017) = 856,44

Número de acciones en circulación (hasta el último 10K informado) = 477 millones

Capitalización de mercado de Amazon = 856,44 x 477 = 408,522 millones

No hay acciones preferentes en Amazon
No hay ningún componente de interés minoritario
El efectivo y equivalentes de efectivo de Amazon son $ 19,334 millones.

fuente: presentaciones de Amazon SEC

Amazon tiene una deuda muy pequeña en su balance.

fuente: presentaciones de Amazon SEC

Valor empresarial de Amazon = Capitalización de mercado + Deuda + Interés minoritario + Acciones preferentes - Efectivo y equivalentes de efectivo

Valor empresarial de Amazon = 408,522 millones + 7,694 + 0 + 0 - 19,334 = $ 396,882 millones ~ $ 396,88 mil millones

fuente: presentaciones de Amazon SEC

El EBIT de Amazon de 2016 es de $ 4,186 millones.

EV de Amazon a EBIT = $ 396,882 / $ 4,186 = 94.81x

EV a EBIT - Adelante vs Trailing

Este múltiplo se puede subdividir en Análisis de banca de inversión.

Múltiple final
Reenviar múltiples

Múltiplo pendiente (TTM o doce meses finales) = Valor empresarial / EBIT durante los 12 meses anteriores.

Asimismo, el múltiplo a plazo = valor empresarial / EBIT durante los próximos 12 meses.

La diferencia clave aquí es el EBIT (denominador). Usamos el EBIT histórico en el múltiplo de seguimiento y utilizamos el pronóstico de EBIT a futuro en el múltiplo a plazo.

Veamos el ejemplo siguiente para comprender cómo se utilizan.

Hay seis empresas A, B, C, D, E y F.

Se le proporciona el precio actual, el valor empresarial, el EBIT y los pronósticos de EV a EBIT de las seis empresas. Necesita encontrar lo siguiente:

¿En qué empresa invertirás?
¿Qué empresa es la peor desde el punto de vista de la valoración?

¿En qué empresa debería invertir?

La respuesta a esta pregunta radica en el conocimiento de los múltiplos de seguimiento y avance.

Eche un vistazo a la tabla de arriba, notará que el EV a EBIT es el más bajo para la empresa B en 2016A a 26,7x, mientras que es más alto para la empresa D a 80,0x. Esto nos hace creer que la empresa B es la más barata. Sin embargo, ¡esta es una conclusión incorrecta! Nunca debe valorar una empresa sobre la base de lo que ya ha sucedido en el pasado. En cambio, debe dar más peso al futuro de la empresa y, por lo tanto, el EV / EBIT futuro se vuelve crítico. Si lleva EV a EBIT de la Compañía B, notará que ha aumentado dramáticamente a 40.0x en 2018. Por otro lado, el múltiplo adelantado más bajo es el de la Compañía D. Este es el que debe mirar desde el punto de vista de inversión.

¿Qué empresa es la peor desde el punto de vista de la valoración?

Nuevamente, la respuesta a esta pregunta radica en analizar el EV / EBIT estimado. Observamos que a pesar de que la Compañía B tuvo el múltiplo más barato en 2016 (a 26.7x), sin embargo, su EV a EBIT aumentó continuamente a 33.3xy 40.0x en 2017 y 2018, respectivamente. Esto sucedió debido a una disminución en el EBIT en 2017 y 2018.

Además, tenga en cuenta que, a pesar de que la Compañía C tiene un múltiplo más alto (48.6x) que el de la Compañía B (40.0x), siguiendo la tendencia, parece que la Compañía B va a estar peor en 2019E.

¿Puedo usar EV para EBIT en el sector de servicios?

Las empresas de servicios no tienen una gran base de activos; su modelo de negocio depende del Capital Humano (empleados). Debido a esta depreciación y amortización en empresas de servicios en general no es significativo.

La diferencia entre el margen EBIT y el margen EBITDA nos puede indicar el monto relativo de depreciación y amortización en el estado de resultados. Observamos en el gráfico a continuación que la diferencia entre el Margen EBIT y el Margen EBITDA para Infosys es de aproximadamente 1,24% (27,34% - 26,10%). Esto se espera de una empresa de servicios, ya que operan como un modelo Asset Light.

fuente: ycharts

Dado que la diferencia entre EBIT y EBITDA no es mucha, puede usar fácilmente EV / EBIT o EV / EBITDA para las valoraciones de empresas de software.

Otros sectores de servicios en los que puede aplicar VE a EBIT son:

Contenido y tecnología de Internet
Aplicaciones de software
Agencias de publicidad
Servicios de marketing

¿Puedo usar EV para EBIT en el sector de petróleo y gas?

Las empresas de petróleo y gas son empresas de capital intensivo que invierten mucho en plantas y configuración de fabricación y dependen de inversiones continuas en activos para fabricar productos terminados. Por lo tanto, con una base de activos más alta, su depreciación y amortización son relativamente más altas.

Ahora comparemos el gráfico anterior con ese Exxon. Exxon es una empresa de petróleo y gas (empresa de gran intensidad de capital). Como era de esperar, observamos que la diferencia entre el margen EBIT y el margen EBITDA es muy alta, aproximadamente 8.42% (13.00% - 4.58%). Esto se debe a las fuertes inversiones en propiedades y equipos de la planta que generan altas cifras de depreciación y amortización.

fuente: ycharts

El uso de este múltiplo en los sectores de Oil & Gas será incorrecto debido a la presencia de una mayor depreciación y amortización. Una mayor depreciación y amortización puede dar lugar a valores de EBIT muy bajos. Además, las políticas de depreciación también pueden diferir entre las empresas, ya que una sigue el método de línea recta y otra con el método de depreciación acelerada. Por lo tanto, para hacer la comparación correcta, EV a EBITDA es el múltiplo de valuación correcto en este caso.

Otros sectores en los que deberíamos evitar el uso de EV a EBIT (preferiblemente el uso de EV a EBITDA) son los sectores de alta intensidad de capital como

Fabricación
Utilidades
Sector automovilístico
Minería
Energía
Telecom

Conclusión

El múltiplo VE-EBIT tiene el beneficio único de valorar una empresa a pesar de su acuerdo de capital que hace que la relación sea tan atractiva entre los analistas.