¿Qué es el modelo de crecimiento de Gordon?
El modelo de crecimiento de Gordon es un tipo de modelo de descuento de dividendos en el que no solo se tienen en cuenta y se descuentan los dividendos, sino que también se tiene en cuenta una tasa de crecimiento de los dividendos y el precio de las acciones se calcula en base a eso.
Fórmula
Según la Fórmula de crecimiento de Gordon, el valor intrínseco de las acciones es igual a la suma de todo el valor presente del dividendo futuro. Observamos en el gráfico anterior, empresas como McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart pagan dividendos regulares y podemos utilizar el modelo de crecimiento de Gordon para valorar dichas empresas.
Hay dos tipos básicos de modelo: modelo estable y modelo de crecimiento multietapa . El modelo estable asume que el crecimiento de los dividendos es constante en el tiempo; sin embargo, el modelo de crecimiento de múltiples etapas no asume un crecimiento constante de los dividendos, por lo que tenemos que evaluar el dividendo de cada año por separado. Sin embargo, eventualmente, el modelo de etapas múltiples supone un crecimiento constante de los dividendos.
Veamos ahora la fórmula de crecimiento de Gordon y ejemplos para cada tipo de modelo y cálculo del precio de las acciones:
Fórmula de crecimiento estable de Gordon
Usando un modelo estable, obtenemos el valor de la acción como se muestra a continuación:
Dónde,
- D 1 : es el dividendo anual esperado por acción del próximo año
- ke: tasa de descuento o tasa de rendimiento requerida estimada usando el CAPM
- g: tasa de crecimiento de dividendos esperada (se supone que es constante)
Otros supuestos de la fórmula de Gordon Growth son los siguientes:
- Asumimos que la Compañía crece a una tasa constante.
- La Compañía tiene un apalancamiento financiero estable o no hay apalancamiento financiero involucrado en la Compañía.
- La vida de la firma es indefinida.
- La tasa de rendimiento requerida permanece constante.
- El flujo de caja libre de la Compañía se paga como dividendo a tasas de crecimiento constante.
- La tasa de rendimiento requerida es mayor que la tasa de crecimiento.
Ejemplo de modelo de crecimiento estable de Gordon
Supongamos que una Compañía ABC pagará un dividendo de $ 5 el próximo año, que se espera que crezca a una tasa del 3% cada año. Además, la tasa de rendimiento requerida del inversor es del 8%. ¿Cuál es el valor intrínseco de las acciones de la Compañía ABC?
Fórmula de valor intrínseco de la acción utilizando el cálculo del modelo de crecimiento de Gordon:
Tenga en cuenta que hemos supuesto un crecimiento constante de los dividendos a lo largo de los años. Podría ser cierto para las empresas estables; sin embargo, el crecimiento de los dividendos podría variar para las empresas en crecimiento o en declive. Por tanto, utilizamos el modelo de varias etapas. Por lo tanto, usando el modelo estable, el valor de una acción es $ 100. Ahora, si la acción se cotiza a, digamos, $ 70, entonces está subvaluada, y si la acción cotiza a $ 120, se dice que está sobrevaluada.
Dividendos estables de Walmart
Veamos los dividendos de Walmart pagados en los últimos 30 años. Walmart es una empresa madura y observamos que los dividendos han aumentado constantemente durante este período. Significa que podemos valorar Walmart utilizando los cálculos del Modelo de crecimiento de Gordon.
fuente: ycharts
Ejemplo de modelo de crecimiento de Gordon de etapas múltiples
Tomemos un ejemplo de Gordon Growth Multi-Stage de una empresa en la que tenemos lo siguiente:
- Dividendos actuales (2016) = $ 12
- Crecimiento de dividendos durante 4 años = 20%
- Crecimiento de dividendos después de 4 años = 8%
- Costo de equidad = 15%
Encuentre el valor de la empresa utilizando los cálculos del modelo de crecimiento de Gordon.
Paso 1: Calcule los dividendos para cada año hasta que se alcance la tasa de crecimiento estable.
Aquí calculamos los dividendos de alto crecimiento hasta 2020, como se muestra a continuación.
La tasa de crecimiento estable se logra después de 4 años. Por tanto, calculamos el perfil de dividendos hasta 2020.
Paso 2: Calcular el valor terminal del modelo de crecimiento de Gordon (al final de la fase de alto crecimiento)
Aquí usaremos Gordon Growth para valor terminal. Observamos que el crecimiento se estabiliza después de 2020; por lo tanto, podemos calcular el valor terminal del modelo de crecimiento de Gordon en 2020 utilizando este modelo.
Puede estimarse utilizando la fórmula de crecimiento de Gordon:
Aplicamos la fórmula en Excel, como se ve a continuación. Valor de TV o Terminal al final del año 2020.
El valor terminal del modelo de crecimiento de Gordon (2020) es $ 383,9
Paso 3: Calcule el valor actual de todos los dividendos proyectados.
El valor actual de los dividendos durante el período de alto crecimiento (2017-2020) se muestra a continuación. Tenga en cuenta que en este ejemplo, la tasa de retorno requerida es del 15%
Paso 4: Encuentre el valor actual del valor terminal del modelo de crecimiento de Gordon
Valor actual del valor terminal = $ 219.5
Paso 5: Encuentre el valor razonable: el PV de los dividendos proyectados y el PV del valor terminal
Como ya sabemos, el valor intrínseco de la acción es el valor presente de sus flujos de efectivo futuros. Dado que hemos calculado el valor presente de los dividendos y el valor presente del valor terminal, la suma total de ambos reflejará el valor razonable de las acciones.
Valor razonable = PV (dividendos proyectados) + PV (valor terminal)
El valor razonable llega a $ 273.0
Ventajas
- El modelo de crecimiento de Gordon es de gran utilidad para empresas estables; Empresas que tienen un buen flujo de caja y gastos comerciales limitados.
- El modelo de valuación es simple y fácil de entender con sus insumos disponibles o puede asumirse a partir de los estados financieros y los informes anuales de la Compañía.
- El modelo no tiene en cuenta las condiciones del mercado; por tanto, puede utilizarse para evaluar o comparar empresas de diferentes tamaños y de diversas industrias.
- El modelo es ampliamente utilizado en la industria inmobiliaria por inversores inmobiliarios, agentes donde se conoce el flujo de caja de las rentas y su crecimiento.
Desventajas
Además de las ventajas anteriores del modelo de crecimiento de Gordon, también hay muchas desventajas y limitaciones del modelo:
- El supuesto de un crecimiento constante de los dividendos es la principal limitación del modelo. Será difícil para las Empresas mantener un crecimiento continuo a lo largo de su vida debido a las diferentes condiciones del mercado, ciclos económicos, dificultades financieras, etc.
- Si la tasa de rendimiento requerida es menor que la tasa de crecimiento, el modelo puede resultar en un valor negativo; por lo tanto, el modelo es ineficaz en tales casos.
- El modelo no tiene en cuenta las condiciones del mercado u otros factores que no pagan dividendos, como el tamaño de la Compañía, el valor de la marca de la Compañía, la percepción del mercado, factores locales y geopolíticos. Todos estos factores afectan el valor real de las acciones y, por lo tanto, el modelo no proporciona una imagen holística del valor intrínseco de las acciones.
- El modelo no se puede utilizar para empresas que tienen flujos de efectivo irregulares, patrones de dividendos o apalancamiento financiero.
- El modelo no se puede usar para empresas en etapa de crecimiento que no tienen historial de dividendos, o se debe usar con más supuestos.
Conclusión
El modelo de crecimiento de Gordon, aunque fácil de entender, se basa en una serie de supuestos críticos, por lo que tiene sus propias limitaciones. Sin embargo, el modelo se puede utilizar para empresas estables que tengan un historial de pagos de dividendos y crecimiento futuro. Para empresas más impredecibles, se podría utilizar el modelo de etapas múltiples teniendo en cuenta algunos supuestos más realistas.
