Bonos exigibles

¿Qué es un bono rescatable?

Un bono rescatable es un bono con una tasa fija en el que la empresa emisora ​​tiene derecho a reembolsar el valor nominal del valor a un valor previamente acordado antes del vencimiento del bono. El emisor de un bono no tiene la obligación de recomprar el valor, solo tiene la opción correcta de cancelar el bono antes de la emisión.

El anterior es un ejemplo de Bono Rescatable garantizado senior con vencimiento el 22 de marzo de 2018 que se han emitido y registrado con Verdipapirsentralen (VPS),

Bono exigible = Bono directo / no exigible + opción

Tenga en cuenta que algunos de los bonos rescatables se vuelven no rescatables después de un período específico de tiempo después de su emisión. Este tiempo se llama 'período de protección'

Caracteristicas

  • La empresa emisora ​​tiene el derecho, pero no la obligación, de rescatar el bono antes del vencimiento.
  • El precio de compra suele ser mayor que el precio de emisión (precio a la par).
  • La seguridad subyacente tiene una vida variable
  • La opción de compra puede tener múltiples tasas de ejercicio.
  • Generalmente, estos bonos tienen una tasa de interés más alta (tasa de cupón).
  • La prima de la opción vendida por el inversor se incorpora al bono mediante la tasa de interés más alta.
  • La opción de compra generalmente tiene múltiples tasas de ejercicio.

Ejemplo


La empresa “A” ha emitido un bono rescatable el 1 de octubre de 2016 con un interés del 10% anual con vencimiento el 30 de septiembre de 2021. El monto de la emisión es de 100 millones de rupias. El bono es exigible sujeto a un aviso de 30 días y la disposición de la llamada es la siguiente.

Fecha de llamadaPrecio de llamada
1 año (30 de septiembre de 2017)105% del valor nominal
2 años (30 de septiembre de 2018)104% del valor nominal
3 años (30 de septiembre de 2019)103% del valor nominal
4 años (30 de septiembre de 2020)102% del valor nominal

En el ejemplo anterior, la empresa tiene la opción de recuperar los bonos emitidos a los inversores antes de la fecha de vencimiento del 30 de septiembre de 2021.

Si lo ve, la prima de llamada inicial es superior al 5% del valor nominal de un bono y se reduce gradualmente al 2% con respecto al tiempo.

Propósito de emitir una fianza rescatable

En caso de que las tasas de interés estén bajando, entonces la empresa emisora ​​de bonos rescatables puede pagar el bono y pagar la deuda mediante el ejercicio de la opción de compra y luego puede refinanciar la deuda a una tasa de interés más baja. En este caso, la empresa puede ahorrar costes por intereses.

Por ejemplo : el 1 de noviembre de 2016 si una empresa emite un bono exigible al 10% con un vencimiento de 5 años. Si la empresa ejerce la opción de compra antes del vencimiento, debe pagar el 106% del valor nominal.

En este caso, si a 31 de noviembre de 2018 los tipos de interés cayeron al 8%, la empresa podrá cancelar los bonos y reembolsarlos y endeudarse al 8%, ahorrando así un 2%.

¿Deberíamos comprar esos bonos?


  • Antes de invertir, hay que equilibrar rentabilidad y riesgo. Y los bonos rescatables son demasiado complejos para tratarlos.
  • Generalmente, cuando las tasas de interés bajan, los precios normales de los bonos suben. Pero, en el caso de los bonos rescatables, los precios de los bonos pueden caer. Este tipo de fenómeno se denomina "compresión de precio".
  • Estos bonos generalmente tienen tasas de interés más altas para compensar el riesgo de ser cancelados anticipadamente debido a la caída de las tasas de interés y
  • Por lo general, se denominan con una prima (es decir, un precio superior al valor nominal). Esto se debe al riesgo adicional que asume el inversor.
  • Por ejemplo, los inversores en bonos pueden recuperar Rs 107 en lugar de Rs 100 si se solicita el bono. Esta Rs 7 adicional se da debido al riesgo que asume el inversor en caso de que la empresa retire el bono antes en un escenario de tasas de interés descendentes
  • Por lo tanto, uno debe asegurarse de que el bono exigible ofrezca una cantidad suficiente de recompensa (tal vez en forma de una tasa de interés más alta que un mercado o tal vez una prima de reembolso más alta) para cubrir los riesgos adicionales que ofrece el bono.

Estructuración de opciones de llamada


Antes de emitir el bono, uno de los factores importantes y complicados para decidir los siguientes dos factores ...

  1. El momento de la llamada. Es decir, cuando llamar
  2. Determinación del precio del bono que se llama. Cuánto para pagar la fianza se solicita antes de la fecha de vencimiento

Tiempo de llamada

La fecha en la que se puede solicitar por primera vez el bono exigible es la "fecha de la primera solicitud". Los bonos pueden estar diseñados para exigirse continuamente durante un período específico o pueden exigirse en una fecha de hito. Una "llamada diferida" es cuando el bono no puede ser solicitado durante los primeros años de emisión.

Hay diferentes tipos en términos de sincronización.

  • Opción europea: Solo fecha de llamada única antes del vencimiento del bono
  • Opción de las Bermudas: hay varias fechas de liquidación antes del vencimiento del bono
  • Opción Americana: Todas las fechas antes del vencimiento son fechas de llamada.

Precio de la llamada

El precio del bono generalmente depende de las disposiciones de la estructura del bono. Los siguientes son los diferentes tipos de precios

  • Fijo independientemente de la fecha de la llamada
  • Precio fijo en base a un horario predeterminado

Obtenga más información sobre opciones: ¿qué son las opciones en finanzas y estrategia comercial de opciones?

La decisión de llamar a Bond


La decisión del emisor de llamar se basa en muchos factores como

  • Factores de tasa de interés. Durante la caída de las tasas de interés, la empresa puede ejercer la opción de canjear los bonos con tasas de cupón relativamente altas y reemplazarlos con bonos recién emitidos (esto comúnmente se llama refinanciamiento en términos básicos). En el caso de una situación de aumento de las tasas de interés, los emisores tienen un incentivo para no ejercer los bonos call en una fecha anticipada. Esto puede provocar una disminución en el rendimiento de los bonos durante el plazo de la inversión.
  • Factores financieros: si la empresa tiene fondos suficientes y quiere reducir la deuda, puede devolver los bonos aunque las tasas de interés estén estables o suban.
    • En caso de que la empresa esté pensando en convertir deuda en acciones, puede emitir acciones a favor de bonos o reembolsar bonos y optar por FPO.
  • Otros factores: puede haber muchos factores desencadenantes en los que una empresa puede sentir que es beneficioso cancelar el vínculo.

Valorar los bonos rescatables


Generalmente, el rendimiento es la medida para calcular el valor de un bono en términos de rendimiento anticipado o proyectado. Hay varias medidas para calcular el rendimiento.

  • Rendimiento actual
  • Rendimiento al vencimiento
  • Ceder para llamar
  • Ceder a lo peor

Rendimiento al vencimiento:

YTM es el rendimiento total agregado que da un bono si se mantiene hasta el vencimiento. Siempre se expresa como tasa anual.

YTM también se denomina rendimiento contable o rendimiento de reembolso.

Un método simple para calcular YTM es el siguiente

Fórmula YTM = [(Cupón) + {(Valor al vencimiento - Precio pagado por el bono) / (número de años)}] / {(valor al vencimiento + precio pagado por el bono) / 2}

Tomemos un ejemplo para entender esto de una mejor manera.

El valor nominal / valor de vencimiento de un bono es de 1000 rupias, el número de años de vencimiento es de 10 años, la tasa de interés es del 10%. El precio pagado para comprar el bono es Rs 920

Numerador = 100+ (1000-920) / 10

Denominador = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Esta medida YTM es más adecuada para analizar los bonos no rescatables, ya que no incluye el impacto de las funciones de llamada. Por lo tanto, las dos medidas adicionales que pueden proporcionar una versión más precisa de los bonos son Yield to Call y Yield to peor.

Ceder para llamar

Yield to call es el rendimiento que da el bono si usted compra el bono rescatable y mantiene el valor hasta la fecha de ejercicio de call. Un cálculo se basa en la tasa de interés, el tiempo hasta la fecha de compra, el precio de mercado del bono y el precio de compra. El rendimiento para pagar se calcula generalmente asumiendo que el bono se calcula en la fecha más temprana posible.

Por ejemplo, el Sr. A es propietario de un bono de la empresa GOOGLE con un valor nominal de Rs. 1000 a una tasa de cupón cero del 5%. El bono vence en 3 años. Este bono es exigible en 2 años al 105% del valor nominal.

En este caso, para calcular el rendimiento del bono, el señor A debe asumir que el bono vence en 2 años en lugar de 3 años. El precio de compra debe considerarse en Rs 1050 (Rs1000 * 105%) como principal al vencimiento.

Supongamos que el precio pagado para comprar el bono en el mercado secundario es Rs 980, entonces el rendimiento para call será el siguiente

{Cupón + (valor de compra - precio) / tiempo del bono} / {(valor nominal + precio) / 2}

El pago del cupón es de 50 rupias (es decir, 1000 rupias * 5%)

Valor de la llamada si Rs 1050

El precio pagado para adquirir el valor del bono es de 920 rupias.

El tiempo de la fianza es de 2 años (asumiendo que la llamada ocurre en 2 años)

El precio de mercado es Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960   = 12%                       

Ceder a lo peor

Yield to Worst es el rendimiento más bajo que espera un inversor al invertir en un bono rescatable. Generalmente, los bonos rescatables son buenos para el emisor y malos para el tenedor de bonos porque cuando las tasas de interés bajan, el emisor opta por rescatar los bonos y refinanciar su deuda a una tasa más baja, dejando que el inversionista encuentre un nuevo lugar para invertir.

Entonces, en este caso, ceder a lo peor, es muy importante quien quiera saber cuál es el mínimo que pueden obtener de sus instrumentos de bonos.

Tenga en cuenta que 'Rendimiento al peor' es siempre menor que 'Rendimiento al vencimiento'

Por ejemplo, un bono vence en 10 años y el rendimiento hasta el vencimiento (ytm) es del 4%. El bono tiene una disposición de devolución en la que el emisor puede cancelar los bonos en cinco años. El rendimiento calculado asumiendo que el bono vence en la fecha de compra (YTC) es del 3,2%. En este caso, el rendimiento al peor es del 3,2%.

Además, consulte Precios de bonos

Ahora veamos lo opuesto al vínculo rescatable: vínculo con opción de venta

Bonos con opción de venta

  • Es un bono en el que existe una opción de venta incorporada en la que el tenedor del bono tiene un derecho, pero no la obligación, de exigir el monto principal en una fecha anticipada. La opción de venta puede ejercerse en una o más fechas.
  • En el caso del escenario de aumento de la tasa de interés, los inversores venden el bono al emisor y lo prestan en otro lugar a una tasa más alta.
  • Es opuesto al vínculo exigible.
  • El precio del bono con opción de venta es siempre más alto que el del bono simple, ya que existe una opción de venta que es una ventaja adicional para el inversor.
  • Sin embargo, los rendimientos del bono con opción de venta son menores que el rendimiento de un bono simple.

Publicaciones útiles

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  • Bono de cupón
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  • ¿Qué son los bonos?
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