¿Qué son los bonos Dim Sum?
Los bonos Dim Sum son instrumentos de deuda fija denominados en renminbi chinos en lugar de en moneda local y son bastante populares en hong kong. Estos son bastante atractivos para los inversores interesados en mantener las emisiones de deuda denominadas en yuanes, pero no pueden hacerlo debido a la creciente regulación de la deuda interna de China. Estos bonos pueden ser vendidos por entidades nacionales y extranjeras, incluidas corporaciones, instituciones financieras y el gobierno.
¿Cómo llegó a existir?
Las autoridades chinas han promovido activamente el desarrollo del mercado de bonos extraterritoriales. Debido a que no se han impuesto limitaciones a la entrada y salida de capital, muchos países han recaudado fondos mediante la emisión de estos bonos.
A medida que el renminbi ingresó a los mercados globales, la demanda ha aumentado drásticamente en países como Taiwán, Londres, Singapur y Frankfurt, que también han permitido la emisión de bonos en renminbi. Sin embargo, Hong Kong todavía se considera el mayor emisor de bonos dim sum.
Características de los bonos Dim Sum
Algunas de las características son las siguientes:
- La calificación crediticia es a menudo opcional y está impulsada por el mercado para estos bonos, aunque la calificación es un factor cada vez más importante en el que se basan las decisiones de los inversores. El método de calificación de este bono es generalmente similar al de otros bonos extraterritoriales emitidos por empresas chinas independientemente de la moneda.
- La aprobación regulatoria en tierra para la emisión de bonos dim sum es opcional dependiendo de ciertas circunstancias.
- Se aplica la ley de hong kong que rige la emisión de estos bonos.
- El inversor en bonos dim sum es pequeño y aún está en evolución. incluye bancos comerciales, clientes de banca privada, inversores internacionales en comparación con el mercado de bonos de EE. UU., que tiene una base de inversores institucionales muy grande y diversificada.
- La liquidez de estos bonos es moderada y cambiante, aunque el mercado secundario aún se encuentra en fase de desarrollo con escasa liquidez.
- El plazo de estos bonos en su mayoría varía a 3 años o menos, ya que la mayoría de los emisores de bonos dim sum recauda fondos en renminbi para apoyar proyectos de inversión en curso o para reunir capital de trabajo diario.
- El convenio está relajado para los emisores de alto rendimiento, pero existe una fuerte demanda y una presión del mercado cada vez mayor para establecer convenios más estrictos para los emisores de alto rendimiento.
- El mecanismo de protección de los inversores (por ejemplo, reuniones de inversores, responsabilidades de los fideicomisarios) todavía está evolucionando en comparación con el mercado de bonos de EE. UU., Que es bastante eficiente con un historial probado.
- Para facilitar la emisión de bonos dim sum, las empresas chinas establecieron subsidiarias o SPV para recaudar el yuan chino en el mercado extraterritorial.
Factores que afectan la demanda de bonos Dim Sum
Los siguientes son factores que afectan la demanda de estos bonos.
- Diferencial de rendimiento : La fuerte demanda de bonos dim sum redujo el rendimiento de los bonos corporativos a niveles inusualmente más bajos con el diferencial de crédito reducido de positivo en el año 2013-14 a negativo en el año 2015-2016.
- Uso de fondos: uno de los principales motivos de la emisión de fondos en renminbi fue financiar la inversión directa en el extranjero. Para superar el problema del descalce de divisas, algunos emisores de bonos dim sum pueden cambiar renminbi a dólares estadounidenses en el mercado extraterritorial.
- Fluctuación del tipo de cambio: la apreciación del yuan chino ha respaldado el financiamiento externo mediante bonos dim sum, mientras que la depreciación ha provocado una disminución en las actividades de emisión.
- Costos de cobertura : también influyen en la emisión de bonos dim sum y afectan los costos generales de financiamiento.
Ventajas
Las diferentes ventajas son las siguientes:
- Debido a su alta accesibilidad, el mercado de bonos dim sum se ha convertido en una plataforma alternativa de recaudación de fondos en renminbi para emisores internacionales que ayuda a promover el uso externo de la moneda por parte de empresas globales.
- La emisión continua de bonos en renminbi en el extranjero por parte del ministerio de finanzas ha establecido una curva de rendimiento de referencia llamada bonos dim sum para medir su rendimiento.
- Debido a la ausencia de restricciones sobre el tipo de emisores en el mercado de bonos dim sum, el perfil del emisor es bastante diverso, desde pequeños emisores hasta empresas multinacionales. Las empresas financieras no bancarias y los promotores inmobiliarios también son emisores activos en los mercados de bonos en renminbi extraterritoriales. Los desarrolladores suelen apoyarse en el mercado de bonos dim sum cuando la liquidez se agota en los mercados internos. Los desarrolladores de Hong Kong a menudo utilizan estos fondos para financiar sus proyectos de construcción en el mercado en tierra.
- La demanda de este bono incluye principalmente la necesidad de que las empresas extranjeras respalden los negocios en el mercado interno y de las empresas que respalden la inversión directa en el exterior. Este mercado ha desempeñado un papel importante en el descubrimiento de precios y ha actuado como intermediario de los fondos en renminbi entre los mercados nacionales y extranjeros.
- Grandes multinacionales como McDonald's, Unilever participó como emisor de bonos dim sum recaudando capital para financiar sus equipos, ampliando, instalando plantas de producción. Debido a la sólida calidad crediticia y la enorme demanda de bonos en renminbi, la tasa de cupón es bastante más baja en comparación con los bonos AAA con un vencimiento similar.
Desventajas
Las diferentes desventajas son las siguientes:
- Dos factores principales que llevaron a la caída de los bonos dim sum fueron que los inversores esperaban que el renminbi se apreciara continuamente frente al dólar y China se encuentra en la fase de desarrollo del crecimiento económico, esperaban que el rendimiento actual aumentara continuamente, lo que daría lugar a enormes beneficios y, por tanto, a la demanda. porque estos lazos han aumentado considerablemente.
- Sin embargo, en 2014 el rendimiento del renminbi empeoró en comparación con el dólar, lo que provocó que muchos inversores incurrieran en enormes pérdidas debido a que el rendimiento de la moneda se volvió negativo, lo que redujo el atractivo de los bonos en renminbi. La correspondiente disminución de los depósitos en renminbi en el extranjero también ha significado que haya menos fuentes de renminbi para invertir en bonos en el extranjero. Dado que la economía china ha registrado una desaceleración en el crecimiento económico, las tasas de interés han disminuido drásticamente para todos los bonos. El rendimiento reducido combinado con la depreciación de la moneda significa que el rendimiento esperado de muchos bonos es de bajo a negativo.
- La emisión bruta de estos bonos ha disminuido drásticamente en los últimos años debido a factores como el aumento de la volatilidad y el lento crecimiento económico de China.
- Hubo una enorme diferencia de rendimiento entre los mercados nacionales y extraterritoriales debido a las diferentes condiciones de oferta y demanda prevalecientes, la liquidez del mercado y las condiciones monetarias, mientras que al mismo tiempo la oportunidad de arbitraje libre de riesgo fue limitada debido al control excesivo de capital por parte de China.
Conclusión
Dim Sum Bonds ha jugado un papel muy importante al incrementar la participación de emisores internacionales para capturar fondos en renminbi en el extranjero para respaldar sus actividades comerciales y de inversión.
