¿Cuál es la estructura temporal de la tasa de interés?
La estructura temporal de la tasa de interés se puede definir como la representación gráfica que describe la relación entre las tasas de interés (o los rendimientos de un bono) y un rango de diferentes vencimientos. El gráfico en sí se llama "curva de rendimiento". La estructura temporal de las tasas de interés juega un papel importante en cualquier economía al predecir la trayectoria futura de las tasas y facilitar la comparación rápida de los rendimientos en función del tiempo.
Tipos de estructura temporal de las tasas de interés
Principalmente, la estructura temporal de las tasas de interés puede adoptar las siguientes formas:
# 1 - Rendimiento normal / positivo
La curva de rendimiento normal tiene una pendiente positiva. Esto es válido para los valores con vencimientos más largos que tienen una mayor exposición al riesgo en comparación con los valores a corto plazo. Por tanto, racionalmente, un inversor esperaría una mayor compensación (rendimiento), lo que daría lugar a una curva de rendimiento normal con pendiente positiva.
Los rendimientos de los bonos o las tasas de interés se representan en el eje X, mientras que los horizontes de tiempo se representan en el eje Y.
# 2 - empinado
La curva de rendimiento empinada es solo otra variación de la curva de rendimiento normal, solo que un aumento en las tasas de interés ocurre más rápido para los valores de vencimiento largo que para los de vencimiento corto.
# 3 - Rendimiento invertido / negativo
Se forma una curva invertida cuando existe una alta expectativa de que los rendimientos a largo plazo caigan por debajo de los rendimientos a corto plazo en el futuro. Una curva de rendimiento invertida es un indicador importante de la inminente desaceleración económica.
# 4 - Joroba / En forma de campana
Este tipo de curva es atípica y muy poco frecuente. Indicó que los rendimientos para el vencimiento a mediano plazo son más altos que los de largo y corto plazo, lo que eventualmente sugiere una desaceleración.
# 5 - Plano
Una curva plana indica rendimientos similares para vencimientos a largo, mediano y corto plazo.
Teorías de la estructura de términos
Cualquier estudio de la estructura de términos está incompleto sin sus teorías de fondo. Son pertinentes para comprender por qué y cómo se moldean así las curvas de rendimiento.
# 1 - La teoría de las expectativas / la teoría de las expectativas puras
La teoría de las expectativas establece que las tasas actuales a largo plazo se pueden utilizar para predecir las tasas futuras a corto plazo. Simplifica el rendimiento de un bono como combinación del rendimiento de otros bonos. Por ejemplo, un bono a 3 años produciría aproximadamente el mismo rendimiento que tres bonos a 1 año.
# 2 - Teoría de la preferencia de liquidez
Esta teoría perfecciona la comprensión más comúnmente aceptada de las preferencias de liquidez de los inversores. Los inversores tienen un sesgo general hacia los valores a corto plazo que tienen una mayor liquidez en comparación con los valores a largo plazo que mantienen el dinero inmovilizado durante mucho tiempo. Los puntos clave de esta teoría son:
- El cambio de precio de un título de deuda a largo plazo es mayor que el de un título de deuda a corto plazo.
- Las restricciones de liquidez de los bonos a largo plazo impiden que el inversor los venda cuando quiera.
- El inversor necesita un incentivo para compensar los diversos riesgos a los que está expuesto, principalmente riesgo de precio y riesgo de liquidez.
- Una menor liquidez conduce a un aumento de los rendimientos mientras que una mayor liquidez conduce a una caída de los rendimientos, definiendo así la forma de las curvas de pendiente ascendente y descendente.
# 3 - Teoría de la segmentación del mercado / Teoría de la segmentación
Esta teoría se relaciona con la dinámica oferta-demanda de un mercado. La forma de la curva de rendimiento se rige por los siguientes aspectos:
- Preferencias de los inversores por valores a corto y largo plazo.
- Un inversor intenta igualar los vencimientos de sus activos y pasivos. Cualquier desajuste puede provocar pérdidas de capital o de ingresos.
- Los valores con diferentes vencimientos forman una serie de diferentes curvas de oferta y demanda que, finalmente, inspiran la curva de rendimiento final.
- La baja oferta y la alta demanda provocan un aumento de las tasas de interés.
# 4 - Teoría del hábitat preferido
Esta teoría establece que las preferencias de los inversores pueden ser flexibles según su nivel de tolerancia al riesgo. También pueden optar por invertir en bonos fuera de su preferencia general si reciben una compensación adecuada por su exposición al riesgo.
Estas fueron algunas de las principales teorías que dictan la forma de una curva de rendimiento, pero esta lista no es exhaustiva. También se han propuesto teorías como la teoría económica keynesiana y la teoría de la sustituibilidad.
Ventajas
- Indicador de la salud general de la economía: una curva con pendiente ascendente y empinada indica una buena salud económica, mientras que las curvas invertidas, planas y con jorobas indican una desaceleración.
- Sabiendo cómo podrían cambiar las tasas de interés en el futuro, los inversores pueden tomar decisiones informadas.
- También sirve como indicador de inflación.
- Las organizaciones financieras dependen en gran medida de la estructura temporal de las tasas de interés, ya que ayuda a determinar las tasas de préstamos y ahorros.
- Las curvas de rendimiento dan una idea de cuán sobrevalorados o subvalorados pueden ser los títulos de deuda.
Desventajas
- Riesgo de la curva de rendimiento: los inversores que mantienen valores con rendimientos que dependen de las tasas de interés del mercado están expuestos al riesgo de la curva de rendimiento para protegerse contra el cual deben formar carteras bien diferenciadas.
- La igualación de vencimientos para protegerse contra el riesgo de la curva de rendimiento no es una tarea sencilla y puede que no dé los resultados finales deseados.
Limitaciones
La estructura temporal de las tasas de interés finalmente es solo una estimación prevista que puede no ser siempre precisa, pero casi nunca se sale de lugar.
Conclusión
La estructura temporal de las tasas de interés es uno de los predictores más potentes del bienestar económico. Todas las recesiones del pasado se han vinculado a curvas de rendimiento invertidas, lo que demuestra la importancia del papel que desempeñan en el mercado crediticio. Las curvas de rendimiento nunca son constantes. Siguen cambiando reflejando el estado de ánimo actual del mercado, ayudando a los inversores e intermediarios financieros a estar al tanto de todo.
