FCFF (flujo de efectivo libre a la empresa), también conocido como flujo de efectivo no apalancado, es el efectivo que queda en la empresa después de que la depreciación, los impuestos y otros costos de inversión se pagan con los ingresos y representa la cantidad de flujo de efectivo que está disponible para todos los tenedores de fondos, ya sean tenedores de deuda, accionistas, accionistas preferentes o tenedores de bonos.

FCFF o Free Cash Flow to Firm, es uno de los conceptos más importantes en las firmas de Equity Research y Investment Banking.

Warren Buffet (informe anual de 1992) dijo: “El valor de cualquier acción, bono o negocio hoy está determinado por las entradas y salidas de efectivo, descontadas a una tasa de interés adecuada, que se puede esperar que ocurran durante la vida restante del activo. "

Warren Buffet se ha centrado en la capacidad de una empresa para generar flujo de caja libre para la empresa . ¿Por qué esto realmente importa? Este artículo se enfocará en comprender qué son los “Flujos de efectivo libres” en general y por qué FCFF debe usarse para medir el desempeño operativo de una empresa. Este artículo está estructurado de la siguiente manera:

Definición de Layman de flujo de caja libre

Lo más importante: descargue la plantilla de Excel FCFF

Aprenda a calcular FCFF en Excel junto con la valoración de FCFF de Alibaba

Aquí discutimos FCFF, sin embargo, si desea saber más sobre FCFE, puede consultar Free Cash Flow to Equity.

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# 1 - ¿Qué es el flujo de caja libre para la empresa o FCFF?

Para obtener una comprensión intuitiva de Free Cash Flow to Firm (FCFF), supongamos que hay un tipo llamado Peter que inició su negocio con un capital social inicial (supongamos $ 500 000), y también suponemos que toma un préstamo bancario de otros $ 500 000 para que su capital financiero total sea de $ 1000 000 ($ 1 millón).

El negocio comenzará a generar ingresos y habrá algunos gastos asociados.
Como para todos los negocios, el negocio de Peter también requiere un gasto de capital de mantenimiento constante en activos cada año.
El capital de deuda recaudado en el año 0 es de $ 500 000
El capital social recaudado en el año 0 es de $ 500 000
No hay flujo de efectivo de las operaciones ni flujo de efectivo de las inversiones, ya que el negocio aún no ha comenzado.

FCFF - Video de flujo de caja libre

Escena # 1 - El negocio de Peter con ganancias insuficientes

Año 1

Suponemos que el negocio acaba de comenzar y genera $ 50,000 modestos en el año 1
El flujo de efectivo de las inversiones en activos es mayor a $ 800,000
La posición de efectivo neta al final del año es de $ 250,000

Año 2

Supongamos ahora que el negocio de Peter generó solo $ 100,000 en el año 2
Además, para mantener y administrar el negocio, necesita invertir regularmente en activos ( Capex de mantenimiento ) de $ 600,000
¿Qué crees que pasará en tal situación? ¿Crees que el Cash a principios de año es suficiente? - NO.
Peter necesitará recaudar otro conjunto de capital; esta vez, supongamos que recauda otros $ 250,000 del banco.

Año 3

Ahora analicemos una situación de estrés para Peter :-). Suponiendo que su negocio no está funcionando bien como se esperaba y pudo generar solo $ 100,000
Además, como se discutió anteriormente, los gastos de capital de mantenimiento no se pueden evitar; Peter debe gastar otros $ 600,000 para mantener los activos en funcionamiento.
Peter requerirá otro conjunto de fondos externos por una suma de $ 500,000 para mantener las operaciones en funcionamiento.
Financiamiento de deuda de otros $ 250,000 a una tasa relativamente más alta y Peter invierte otros $ 250,000 como capital social.

Cuarto año

Nuevamente en el año 4, el negocio de Peter pudo generar solo $ 100,000 como flujos de efectivo de las operaciones.
El gasto de capital de mantenimiento (inevitable) es de $ 600,000
Peter requiere otro conjunto de fondos de $ 500,000. Esta vez, supongamos que no tiene ningún monto como capital social. De nuevo se acerca al banco por otros $ 500.000. Sin embargo, esta vez el banco acuerda darle un préstamo a una tasa muy alta (dado que el negocio no está en buena forma y sus ganancias son inciertas)

Año 5

Una vez más, Peter solo pudo generar $ 100,000 como flujos de efectivo de las operaciones centrales
Los gastos de capital que son inevitables siguen siendo de $ 600,000
¡Esta vez el Banco se niega a dar más préstamos!
Peter no puede seguir adelante con el negocio durante un año más y se declara en quiebra.
Después de declararse en quiebra, los activos comerciales de Peters se liquidan (venden) a $ 1,500,000

¿Cuánto recibe el banco?

El banco ha otorgado un préstamo total de $ 1500,000. Dado que el Banco tiene el primer derecho a recuperar el monto de su préstamo, el monto recibido en la liquidación se utilizará primero para notificar al Banco, y Peter recibirá el monto excedente restante (si lo hubiera). En este caso, el banco pudo recuperar su monto invertido ya que el valor de liquidación del activo de Peter es de $ 1,500,000

¿Cuánto recibe Peter (accionista)?

Peter ha invertido su propio capital (equidad) de $ 750.000. En este caso, Peter no recibe dinero ya que toda la cantidad liquidada se destina al servicio del banco. Tenga en cuenta que el rendimiento para el accionista (Peter) es cero.

Escena # 2 - El negocio de Peter crece y las ganancias recurrentes del programa

Tomemos ahora otro caso de estudio en el que el negocio de Peter no va mal y, de hecho, crece cada año.

- El negocio de Peter crece constantemente de CFO de $ 50,000 en el año 1 a CFO de 1,500,000
- Peter recauda solo $ 50,000 en el año 2 debido a los requisitos de liquidez.
- A partir de entonces, no necesita ningún otro conjunto de flujo de efectivo del financiamiento para "sobrevivir" los años futuros.
- El efectivo final para Peter's Company aumenta a $ 1350,000 al final del año 5
- Vemos que el exceso de efectivo es positivo (CFO + Finanzas) desde el tercer año y crece cada año.

¿Cuánto recibe el banco?

El banco ha otorgado un préstamo total de $ 550,000. En este caso, el negocio de Peter va bien y genera flujos de caja positivos; puede cancelar el préstamo bancario junto con los intereses dentro del plazo de tiempo acordado mutuamente.

¿Cuánto recibe Peter (accionista)?

Peter ha invertido su propio capital (equidad) de $ 500,000. Peter tiene el 100% de propiedad de la firma, y su rentabilidad patrimonial ahora dependerá de la valoración de este negocio que genera flujos de caja positivos.

# 2 - Definición simple de flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

Para poder apreciar la definición de flujo de caja libre para la empresa o FCFF para el profano, debemos hacer una comparación rápida del Estudio de caso 1 y el Estudio de caso 2 (discutido anteriormente)

Articulo	Estudio de caso 1	Estudio de caso 2
Ingresos	Estancado, no creciendo	Creciente
Flujo de caja de las operaciones	Estancado	Creciente
Exceso de efectivo (CFO + Finanzas)	Negativo	Positivo
La tendencia del exceso de efectivo	Estancado	Creciente
Requiere capital o deuda para la continuidad del negocio	si	No
Valor patrimonial / valor para el accionista	Cero o muy bajo	Más que cero

Lecciones de los dos estudios de caso

Si el exceso de efectivo (CFO + Finanzas) es positivo y está creciendo, entonces la empresa tiene valor
Si el exceso de efectivo (CFO + Finanzas) es negativo durante un período prolongado de tiempo, entonces el rendimiento para el accionista puede ser muy bajo o cercano a cero

Definición intuitiva de flujo de caja libre para la empresa - FCFF

En términos generales, el "exceso de efectivo" no es más que el cálculo del flujo de efectivo libre para la empresa o del FCFF . La valoración DCF se centra en los flujos de efectivo generados por los Activos Operativos del negocio y cómo mantiene esos activos (Finanzas).

Fórmula FCFF = Flujos de efectivo de operaciones (CFO) + Flujos de efectivo de inversiones (Finanzas)

Una empresa genera efectivo a través de sus operaciones diarias de suministro y venta de bienes o servicios. Parte del efectivo tiene que volver al negocio para renovar los activos fijos y respaldar el capital de trabajo. Si el negocio va bien, debe generar efectivo por encima de estos requisitos. Cualquier dinero extra es gratis para los tenedores de deuda y capital social. El efectivo extra se conoce como flujo de caja libre para

# 3 - Flujo de caja libre - Fórmula del analista

La fórmula de flujo de efectivo libre a firme se puede representar de la siguiente manera :

1) Fórmula FCFF comenzando con EBIT

Cálculo del flujo de efectivo libre para la empresa o FCFF = EBIT x (tasa de 1 impuesto) + Cargos distintos al efectivo + Cambios en el capital de trabajo - Gastos de capital

Fórmula	Comentarios
EBIT x (tasa de 1 impuesto)	Flujo al capital total, elimina los efectos de capitalización en las ganancias
Agregar: Cargos no monetarios	Agregue todos los cargos que no sean en efectivo, como depreciación, amortización
Agregar: cambios en el capital de trabajo	Puede ser salida o entrada de efectivo. Esté atento a los grandes cambios de un año a otro en el capital de trabajo proyectado
Menos: gastos de capital	Crítico para determinar los niveles de CapEx necesarios para respaldar las ventas y los márgenes en el pronóstico

2) Fórmula FCFF que comienza con el ingreso neto

Ingresos netos + Depreciación y amortización + Intereses x (1-impuesto) + cambios en el capital de trabajo - Gastos de capital

3) Fórmula FCFF comenzando con EBITDA

EBITDA x (tasa de 1 impuesto) + (Dep & Amortización) x tasa de impuestos + cambios en el capital de trabajo - Gastos de capital

Dejaré que usted concilie una fórmula con la otra. Principalmente, puede utilizar cualquiera de las fórmulas FCFF proporcionadas. Como analista de acciones, me resultó más fácil usar la fórmula que comenzó con el EBIT.

Notas adicionales sobre los elementos de la fórmula FCFF

Lngresos netos

Los ingresos netos se toman directamente de la cuenta de resultados.
Representa los ingresos disponibles para los accionistas después de impuestos, depreciación, amortización, gastos por intereses y el pago de dividendos preferentes.

Cargos no monetarios

Los cargos no monetarios son elementos que afectan los ingresos netos pero no implican el pago en efectivo. Algunos de los elementos comunes que no son en efectivo se enumeran a continuación.

Elementos no monetarios	Ajuste a la utilidad neta
Depreciación	Adición
Amortización	Adición
Pérdidas	Adición
Ganancias	Sustracción
Cargos (gastos) de reestructuración	Adición
Reversión de la reserva de reestructuración (ingresos)	Sustracción
Amortización del descuento de bonos	Adición
Amortización de la prima del bono	Sustracción
Impuestos diferidos	Adición

Intereses después de impuestos

Dado que los intereses son deducibles de impuestos, los intereses después de impuestos se vuelven a agregar al ingreso neto
El costo de interés es el flujo de efectivo para uno de los interesados de la empresa (tenedores de deuda) y, por lo tanto, forma parte del FCFF

Gastos de capital

La inversión en activos fijos es la salida de efectivo necesaria para que la empresa mantenga y haga crecer sus operaciones.
Es posible que una empresa adquiera activos sin gastar efectivo utilizando acciones o deuda
El analista debe revisar las notas a pie de página, ya que estas adquisiciones de activos pueden no haber utilizado efectivo y equivalentes de efectivo en el pasado, pero pueden afectar el pronóstico del flujo de efectivo libre futuro para la empresa.

Cambio en el capital de trabajo

Los cambios en el capital de trabajo que afectan al FCFF son elementos tales como inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar.
Esta definición de capital de trabajo excluye efectivo y equivalentes de efectivo y deuda a corto plazo (documentos por pagar y la porción corriente de la deuda por pagar a largo plazo).
No incluya activos y pasivos corrientes no operativos, por ejemplo, dividendos por pagar, etc.

# 4 - Ejemplo de FCFF en Excel

Con la comprensión anterior de la fórmula, veamos ahora el ejemplo práctico del cálculo de los flujos de efectivo libres para la empresa. Supongamos que se le ha proporcionado el balance general y el estado de resultados de una empresa como se indica a continuación. Puede descargar el ejemplo de Excel FCFF aquí

Calcular FCFF (Free Cash Flow to Firm) para el año de 2008

Solución

Intentemos resolver este problema utilizando el enfoque EBIT.

Fórmula FCFF = EBIT x (1-impuesto) + Dep & Amort + Cambios en el capital de trabajo - Gastos de capital

EBIT = 285, la tasa de impuestos es del 30%

EBIT x (1-impuesto) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Depreciación = 150

Cambios en el capital de trabajo

Gastos de capital = cambio en la propiedad bruta, planta y equipo (PPE bruto) = $ 1200 - $ 900 = $ 300

Cálculo de FCFF = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Calcular el flujo de caja libre para la empresa es bastante sencillo. ¿Por qué no calcula el FCFF usando las otras dos fórmulas de FCFF? 1) Comenzando con el ingreso neto 2) Comenzando con el EBITDA

# 5 - FCFF de Alibaba - FCFF positivo y creciente

El 6 de mayo de 2014, el peso pesado del comercio electrónico chino Alibaba presentó un documento de registro para hacerse público en los EE. UU. En lo que puede ser la madre de todas las Ofertas Públicas Iniciales en la historia de EE. UU. Alibaba es una entidad bastante desconocida en los EE. UU. Y otras regiones, aunque su tamaño masivo es comparable o incluso más grande que Amazon o eBay. Utilicé un enfoque de flujo de efectivo descontado para la valoración de Alibaba y descubrí que esta increíble empresa está valorada en $ 191 mil millones de dólares.

Para Alibaba DCF, hice el análisis de los estados financieros y pronostiqué los estados financieros y luego calculé el flujo de caja libre para la empresa. Puede descargar el modelo financiero de Alibaba aquí.

A continuación se presenta el flujo de caja libre para la empresa de Alibaba. El tisirm de flujo de efectivo libre se divide en dos partes: a) FCFF histórico yb) FCFF pronosticado.

El flujo de efectivo libre histórico para la empresa se obtiene a partir del estado de resultados, el balance general y los flujos de efectivo de la empresa a partir de sus informes anuales.
El cálculo del pronóstico del flujo de efectivo libre a la empresa se realiza solo después de pronosticar los estados financieros (a esto lo llamamos preparar el modelo financiero en Excel). Los fundamentos de los modelos financieros son un poco complicados y no discutiré los detalles y tipos de modelos financieros en este artículo.
Observamos que el flujo de caja libre de Alibaba para la empresa está aumentando año tras año
Para encontrar la valoración de Alibaba, debemos encontrar el valor presente de todos los años financieros futuros (hasta la perpetuidad - Valor terminal)

# 6 - Box FCFF - Negativo y creciente

El 24 de marzo de 2014, la empresa de almacenamiento en línea Box presentó una oferta pública inicial y dio a conocer sus planes para recaudar 250 millones de dólares. La compañía está en una carrera para construir la plataforma de almacenamiento en la nube más grande y compite con grandes como Google Inc y su rival, Dropbox. En caso de que desee comprender mejor cómo se valora Box, consulte mi artículo sobre Valoración de Box IPO

A continuación se muestran las proyecciones de Box FCFF para los próximos 5 años

Box es un caso clásico de empresa en la nube de alto crecimiento que sobrevive gracias al flujo de caja de las finanzas (consulte el estudio de caso n. ° 1)
Box está creciendo a un ritmo muy rápido y debería poder generar flujos de efectivo libres en el futuro.
Dado que Box Free Cash Flow to Firm es negativo durante los próximos 5 años, puede que no sea prudente que calculemos el valor de Box utilizando el método de Flujo de caja descontado. En este caso, se sugiere el enfoque que utiliza la valoración relativa.
Tengo bastante miedo de esta OPI y, de hecho, escribí un artículo sobre los 10 detalles más aterradores de la OPI de Box. Tenga en cuenta que uno de los detalles más aterradores de Box IPO es el flujo de caja libre negativo de la empresa .

# 7 - ¿Por qué son importantes los flujos de caja libres?

EPS pueden ser ajustados, pero el flujo de caja libre de firma puede no - A pesar de EPS es ampliamente utilizado para medir el desempeño de la compañía, sin embargo, EPS pueden ser ajustados fácilmente (debido a las políticas de contabilidad trucos) por la dirección y pueden no ser necesariamente la mejor medir el rendimiento. Es mejor utilizar una medida que no tenga trucos contables. El flujo de caja libre para la empresa puede ser una de esas medidas que no pueden manipularse mediante cambios contables.
No puede quebrar pronto si Free Cash Flow to Firm es positivo y en crecimiento: es poco probable que las empresas que producen niveles consistentemente más altos y crecientes de Free Cash Flows para la empresa quiebren pronto, y los inversores deben tener esto en cuenta al invertir en la empresa. .
Buen indicador para inversores que buscan la revalorización del capital: para los inversores orientados al crecimiento, es probable que las empresas con altos flujos de efectivo libres para la empresa inviertan su efectivo libre para el Capex que son necesarios para hacer crecer su negocio principal. Los niveles crecientes de flujos de efectivo libres son generalmente un excelente indicador de ganancias futuras de ganancias.
Buen indicador para inversores que buscan dividendos regulares: para los inversores de ingresos, los flujos de caja libres pueden ser un indicador fiable de la capacidad de una empresa para mantener su dividendo o incluso aumentar su pago.

Ahora que conoce el flujo de caja libre para la empresa, ¿qué pasa con el FCFE - flujo de caja libre a la equidad? Consulte un artículo detallado sobre Free Cash Flow to Equity aquí.

Conclusión

Observamos que el exceso de efectivo generado por la empresa (CFO + Finanzas) se puede aproximar como Free Cash Flow para la Firma.También notamos que EPS puede no ser la mejor medida para medir el desempeño de la compañía, ya que es susceptible a trucos contables por parte de la administración. Una mejor manera de medir el desempeño de la empresa por parte de los bancos de inversión y los inversores es calcular el flujo de caja libre a la empresa (FCFF), ya que analiza la capacidad de la empresa para sobrevivir y crecer sin fuentes externas de financiación (capital o deuda). El descuento de todo el flujo de caja libre futuro a la empresa nos proporcionó el valor empresarial de la empresa. Además, el FCFF es ampliamente utilizado no solo por los inversores en crecimiento (que buscan ganancias de capital) sino también por los inversores en ingresos (que buscan dividendos regulares). FCFF positivo y en crecimiento significa excelentes capacidades de ingresos futuros; sin embargo, un FCFF negativo y estancado puede ser motivo de preocupación para la empresa.

¿Que sigue?

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