Apalancamiento financiero

¿Qué es el índice de apalancamiento financiero?

El índice de apalancamiento financiero ayuda a determinar el efecto de la deuda en la rentabilidad general de la empresa: un índice alto significa que el costo fijo de funcionamiento del negocio es alto, mientras que un índice más bajo implica una menor inversión de costo fijo en el negocio.

En términos simples, indica cuánto depende una empresa de la deuda que ha emitido y cómo la empresa está utilizando la deuda como parte de su estrategia de financiación y su dependencia de los préstamos.

El apalancamiento financiero de Pepsi fue de alrededor de 0.50x en 2009-2010; sin embargo, el apalancamiento de Pepsi ha aumentado a lo largo de los años y actualmente se encuentra en 3.38x.

¿Qué significa esto para Pepsi? ¿Cómo aumentó drásticamente su relación de deuda a capital? ¿Es esto bueno o malo para Pepsi?

Fórmula de apalancamiento financiero

  • El término apalancamiento, en el campo de los negocios, se refiere al uso de diferentes instrumentos financieros o capital prestado para aumentar el ROI potencial de la empresa o el retorno de la inversión.
  • Cuando se le da una definición generalizada y más técnica, el índice de apalancamiento financiero es la medida en que una empresa utiliza los valores financieros disponibles, como acciones y deuda. Indica el grado de dependencia del negocio de una empresa sobre la deuda disponible en las operaciones comerciales de la empresa.

La fórmula del apalancamiento financiero con respecto a la estructura de capital de una empresa se puede escribir de la siguiente manera:

Fórmula de apalancamiento financiero = Deuda total / Capital contable

Tenga en cuenta que Deuda total = Deuda a corto plazo + Deuda a largo plazo.

  • Cuanto mayor sea el valor del apalancamiento, más utiliza esa empresa en particular su deuda emitida. Un gran valor de apalancamiento significa una tasa de interés mucho más alta, lo que resulta en mayores gastos por intereses. Y esto puede afectar negativamente el resultado final de la empresa y las ganancias por acción.
  • Pero al mismo tiempo, el valor de apalancamiento no debe bajar demasiado, ya que las empresas que emiten demasiadas acciones se consideran menos seguras porque la cantidad de riesgo en los mercados de acciones es demasiado alta.
  • Entonces, en cierto modo, el apalancamiento también es una forma eficaz de comprender y analizar los riesgos financieros que enfrenta una organización en su negocio. El riesgo financiero es una sola palabra que se utiliza como término general para varios tipos de riesgos asociados con las finanzas de una empresa.
  • Estos riesgos incluyen todos los riesgos que involucran transacciones monetarias, como los préstamos de empresas, y su exposición al incumplimiento de los préstamos. El término se usa a menudo para reflejar la incertidumbre de un inversionista con respecto a la recaudación de retornos y también el potencial de una pérdida financiera.

Además, consulte este artículo detallado sobre apalancamiento operativo

Ejemplo de apalancamiento financiero de Nestlé

A continuación se muestra el extracto del balance general de Nestlé con las finanzas de 2014 y 2015. Calculemos aquí el apalancamiento de Nestlé.

fuente: Informe anual de Nestlé

De la tabla de arriba -

  • Porción actual de la deuda = CHF 9,629 (2015) y CHF 8,810 (2014)
  • Porción de deuda a largo plazo = CHF 11.601 (2015) y CHF 12.396 (2014)
  • Deuda total = 21.230 CHF (2015) y 21.206 CHF (2014)
  • Capital social total de la matriz = CHF 62,338 (2015) y CHF 70,130 (2014)
Fórmula = Deuda total / Capital contable
En millones de CHF 2015 2014
 Deuda total (1)2123021206
Capital contable total (2)62,33870,130
Deuda total a capital contable 34,05% 30,23%

El apalancamiento ha aumentado del 30,23% en 2014 al 34,05% en 2015.

Además, eche un vistazo a estas proporciones:

  • Ratio de capitalización
  • Capital Gearing
  • Relación de intervalo defensivo

Ejemplo de empresas de petróleo y gas (Exxon, Royal Dutch, BP y Chevron)

A continuación se muestra el gráfico de Exxon, Royal Dutch, BP y Chevron.

fuente: ycharts

El apalancamiento del Sector de Petróleo y Gas, en general, ha aumentado. Todo comenzó principalmente entre 2013 y 2014, cuando comenzó la desaceleración de las materias primas, que no solo resultó en una reducción de los flujos de efectivo, sino que también llevó a estas empresas a pedir prestado, lo que tensó su balance.

¿Por qué el apalancamiento financiero de Marriott International aumentó drásticamente?

¿Por qué crees que el apalancamiento ha aumentado drásticamente?

fuente: ycharts

¿Marriott aumentó grandes cantidades de deuda?

Analicemos esta pregunta extrayendo la sección relevante de Marriott 2016 10K

fuente: Registros de la SEC de Marriott International

La porción actual de la deuda a largo plazo de Marriott aumentó marginalmente a $ 309 millones en 2016 en comparación con $ 300 millones en 2015. Sin embargo, su deuda a largo plazo aumentó un 115% en 2016 a $ 8,197 millones. Esta es una de las principales razones de un gran salto en el apalancamiento.

Investigación de la equidad de los accionistas

¿Disminuyó la equidad de los accionistas? No, no fue así.

Eche un vistazo a la instantánea a continuación de la equidad del accionista de Marriott Internation.

fuente: Registros de la SEC de Marriott International

Observamos que el capital social de Marriott International ha aumentado de - $ 3,590 millones en 2015 a $ 5357 millones en 2016. El aumento se debió principalmente a las acciones ordinarias de Marriott y las adjudicaciones basadas en acciones emitidas en la combinación de Starwood.

Por lo tanto, podemos concluir que el aumento en un índice de apalancamiento de Marriott fue el resultado de una mayor deuda.

¿Cuál es el grado de apalancamiento financiero?

El Grado de Apalancamiento Financiero, o en pocas palabras DFL, se calcula con una fórmula diferente a la que se usa comúnmente para el cálculo del valor de apalancamiento de una organización.

DFL es un índice que mide la sensibilidad de las ganancias por acción (EPS) de una empresa a las fluctuaciones en su ganancia financiera operativa debido a los cambios en su estructura de capital. DFL mide el porcentaje de cambio en EPS para un cambio unitario en las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT).

El DFL se puede calcular utilizando la fórmula que se proporciona a continuación:

Fórmula del grado de apalancamiento financiero =% de cambio en EPS /% de cambio en EBIT

La relación muestra que cuanto mayor es el valor, más volátil es el EPS. Dado que los intereses son un gasto fijo, el apalancamiento magnifica los rendimientos y las EPS, lo cual es bueno en situaciones en las que los ingresos operativos están aumentando. Sin embargo, es desfavorable en tiempos económicos difíciles cuando los ingresos operativos están disminuyendo.

Ejemplo de Accenture

Veamos el ejemplo de Accenture para comprender el cálculo del índice de grado de apalancamiento financiero. A continuación se muestra el estado de resultados de Accenture extraído de sus presentaciones ante la SEC.

fuente: Documentos presentados ante la SEC de Accenture

Fórmula del grado de apalancamiento financiero =% de cambio en EPS /% de cambio en EBIT

ACCENTURE - 2016

  • % de cambio en BPA (2016) = (6.58 - 4.87) /4.87 = 35.2%
  • % de cambio en el EBIT (2016) = (4,810,445 - 4,435,869) / 4,435,869 = 8.4%
  • Apalancamiento de Accenture (2016) = 35.2% / 8.4% = 4.12x

ACCENTURE - 2015

  • % de cambio en BPA (2015) = (4.87 - 4.64) /4.64 = 5.0%
  • % de cambio en el EBIT (2015) = (4,435,869 - 4,300,512) / 4,300,512 = 3.1%
  • Apalancamiento de Accenture (2015) = 5.0% /3.1% = 1.57x

Observamos que el índice de apalancamiento de Accenture en 2015 fue 1.57x; sin embargo, aumentó a 4.12x en 2016. ¿Por qué?

  • Hay algo que no está bien en nuestro cálculo del índice de apalancamiento de 2016. Si observa detenidamente el estado de resultados de Accenture de 2016, notamos que hay una ganancia por venta de negocios de $ 848,823 agregada después de los ingresos operativos (EBIT). Esta ganancia no ocurre en años anteriores.
  • Si queremos hacer una comparación de manzana con manzana, deberíamos haber deducido esta ganancia en la Venta de Negocios y normalizado el EPS. Este EPS normalizado debería haberse utilizado para los cálculos del índice de apalancamiento.

Tenga en cuenta que el índice de grado de apalancamiento financiero es, por lo tanto, extremadamente valioso para ayudar a una organización a evaluar la cantidad de deuda o apalancamiento que debe elegir en su estructura de capital. Si la ganancia financiera operativa es comparativamente estable, entonces las ganancias y el EPS también serían estables, y la empresa podrá permitirse asumir una gran cantidad de deuda. Sin embargo, si la empresa opera en un sector donde la ganancia financiera operativa es algo volátil, puede ser prudente limitar la deuda a niveles fácilmente manejables.

Ejemplo de sector de servicios públicos

La siguiente tabla nos proporciona la lista de las principales empresas de servicios públicos junto con su capitalización de mercado, apalancamiento, crecimiento de EBIT y EPS, y grado de apalancamiento financiero.

S. NoNombreCapitalización de mercado ($ mn)ApalancamientoEBIT (crecimiento interanual)BPA (crecimiento interanual) Apalancamiento
1Energía de dominio48,3002.40x2,6%7,2%2,78 veces
2Exelon 48,1111,39 veces-29,4%-51,8%1,76x
3Energía de dominio 30,0662.40x2,6%7,2%2,78 veces
4Empresa de servicio público 22.1880.90x-46,8%-47,0%1,00 veces
5Una vista 3.3841,12 veces14,4%9,1%0.63x
6Cosan  1,9142,94 veces-10,2%-35,4%3.48x

fuente: ycharts

  • Observamos que cuanto mayor es el apalancamiento financiero, mayor es el grado de apalancamiento financiero.
  • Dominion Energy tiene un índice de apalancamiento de 2.40x y su grado de apalancamiento operativo es 2.78x.
  • El apalancamiento de la empresa de servicio público es 0.90x (menor en comparación con su grupo de pares). Debido a su menor índice de apalancamiento, su apalancamiento es de 1.0x.

Ejemplo de telecomunicaciones

La siguiente tabla proporciona datos para las empresas de telecomunicaciones junto con otros detalles de apalancamiento

S. NoNombreCapitalización de mercado ($ mn)ApalancamientoEBIT (crecimiento interanual)BPA (crecimiento interanual)Grado de apalancamiento financiero
1América Móvil 58,6133,41 veces-34,2%-78,8%2,30 veces
2Telefonica 54.8113.32x54,7%498,4%9,11 veces
3Torre americana 58.0652,74 veces14,9%40,8%2,74 veces
4T-Mobile EE. UU. 51,8241.52x84,1%106,0%1,26 veces
5Grupo BT 40,3711,50x-24,0%-41,6%1,73x
6Cable uno  4.2931,18x16,4%13,3%0,81 veces
7Nortel Inversora4.4551,10 veces-21,6%-27,7%1,28x
8China Unicom35,2740,77x-76,4%-93,6%1,22x
9KT8.8480,71x21,2%26,4%1,24x
10Telecom Argentina 5.3560.62x-21,5%-27,2%1,26 veces
11Tim participa  7,9310.40x-58,7%-66,0%1,12 veces
12Telekomunikasi Indonesia34,7810.33x21,8%25,3%1,16x
13ATN Internacional 1.0660.24x-36,6%-29,2%0,80x

fuente: ycharts

  • En general, el sector no tiene un apalancamiento ni un grado de apalancamiento operativo consistentes entre las empresas.
  • América Móvil tiene un alto apalancamiento de 3.41x, por lo que tiene un mayor apalancamiento de 2.30.
  • Telefónica también tiene un alto apalancamiento de 3.32x; sin embargo, tiene un apalancamiento aún mayor de 9.11x.
  • ATN International tiene un apalancamiento de 0.24x y su grado de apalancamiento financiero es de 0.80x

Ejemplo de tecnología

La siguiente tabla nos proporciona algunas de las principales empresas tecnológicas.

S. NoNombreCapitalización de mercado ($ mn)ApalancamientoEBIT (crecimiento interanual)BPA (crecimiento interanual)Grado de apalancamiento financiero
1Alfabeto 658,7170.03x22,5%22,5%1,00 veces
2NetEase 40,5450.10x63,9%63,0%0,99x
3SINA 6.6930.08x499,5%644,2%1,29 veces
4YY 4.0640.55x43,9%38,5%0.88x
5Grupo Web.com 1,1712.82x-27,6%-95,5%3,47 veces

fuente: ycharts

  • Alphabet tiene una deuda nominal y su apalancamiento es de 0.03x. Su grado de ratio de apalancamiento financiero es de 1,00x. Esto significa que el% de cambio de EBIT es exactamente el mismo que el% de cambio de EPS.
  • Asimismo, Netease también tiene un apalancamiento menor de 0.10x. Su relación es 0,99x.

Ejemplo de servicios empresariales

La siguiente tabla proporciona los detalles del sector de servicios empresariales junto con su capitalización de mercado y otros detalles.

S. NoNombreCapitalización de mercado ($ mn) ApalancamientoEBIT (crecimiento interanual)BPA (crecimiento interanual)Grado de ratio de apalancamiento financiero
1Procesamiento automático de datos 46,1640.50x8,8%6,5%0,74x
2Fiserv26,8421,80 veces10,2%38,8%3.80x
3Equifax  17.4071,00 veces17,9%13,6%0,76x
4Verisk Analytics 14.3651,79 veces9,1%14,3%1.57x
5Tecnologías Fleetcor13,8851,25 veces13,0%24,1%1,86 veces
6Montaña de hierro 9,2073,23 veces-4,4%-25,9%5.92x
7Broadridge Financial Soln 9.0141.01x7,2%8,8%1,23x
8De lujo 3,4410.86x4,1%6,6%1,63x
9Subastadores de Ritchie Bros 3,0540.90x-22,4%-32,3%1,44 veces
10WageWorks 2,4850.61x-18,0%-12,5%0.69x
11Industrias ABM 2,4730.28x-25,7%-24,4%0,95x
12WNS (existencias) 1,7530.28x-35,3%-35,9%1.02x
13Insperidad 1,5341,72x61,8%96,2%1,56 veces
14Multicolor1,3571,27x17,5%26,7%1.52x
15Viad 1,0020,70x66,9%58,3%0.87x

fuente: ycharts

  • Iron Mountain tiene uno de los apalancamiento más alto en este sector (~ 3.23x), y también tiene un grado bastante alto de apalancamiento de 5.92x
  • Por otro lado, el procesamiento automático de datos tiene un apalancamiento de 0.50x, y su grado de apalancamiento es menor a 0.74x

Para aprender los aspectos básicos del análisis de proporciones, consulte esta guía completa para la fórmula del análisis de proporciones.

Conclusión

Como hemos visto en el artículo financiero, el apalancamiento es un arma de dos filos que, por un lado, magnifica el beneficio de la empresa y, por otro, también puede incrementar el potencial de pérdidas. Por lo tanto, el tipo de industria y el estado de la economía en la que opera una empresa son dos factores muy importantes a considerar antes de concluir la cantidad más adecuada de apalancamiento.