Valor patrimonial vs valor empresarial

Diferencia entre equidad y valor empresarial

El valor de las acciones de la empresa es de dos tipos: el valor de las acciones de mercado, que es el número total de acciones multiplicado por el precio de las acciones de mercado, y el capital contable, que es el valor de los activos menos los pasivos; mientras que el valor de la empresa es el valor total del capital más la deuda menos la cantidad total de efectivo que tiene la empresa, esto da una idea aproximada de la obligación total que tiene una empresa.

Este es uno de los temas de valoración más comunes que causa confusión en la investigación de renta variable y la banca de inversión. En términos más básicos, Equity Value es el valor solo para los accionistas; sin embargo, el valor de la empresa es el valor de la empresa que se acumula tanto para los accionistas como para los tenedores de deuda (combinados).

¿Qué es el valor patrimonial?

El valor de las acciones es simplemente el valor de las acciones de una empresa, es decir, la capitalización de mercado de la empresa. Se puede calcular multiplicando el valor de mercado por acción por el número total de acciones en circulación.

Por ejemplo, supongamos que la empresa A tiene las siguientes características:

Según la fórmula anterior, puede calcular el valor del capital de la Compañía A de la siguiente manera:

• = $ 1,000,000 x 50
• = $ 50 000 000

Sin embargo, en la mayoría de los casos, esto no es un reflejo exacto del verdadero valor de una empresa.

¿Qué es el valor empresarial?

El valor empresarial considera mucho más que el valor del capital social excepcional de una empresa. Le dice cuánto vale un negocio. El valor de empresa es el precio teórico que un adquirente podría pagar por otra empresa y es útil para comparar empresas con diferentes estructuras de capital, ya que el valor de una empresa no se ve afectado por su elección de estructura de capital. Para comprar una empresa directamente, un adquirente tendría que asumir la deuda de la empresa adquirida, aunque también recibiría todo el efectivo de la empresa adquirida. Adquirir la deuda aumenta el costo de comprar la empresa, pero adquirir el efectivo reduce el costo de adquirir la empresa.

• Valor empresarial = valor de mercado de los activos operativos
• Valor patrimonial = Valor de mercado del capital contable

Deuda  neta: la deuda neta es igual a la deuda total, menos efectivo y equivalentes de efectivo.

• Al calcular la deuda total, asegúrese de incluir tanto la deuda a largo plazo como la parte actual de la deuda a largo plazo o la deuda a corto plazo. Cualquier deuda convertible in-the-money (ITM) se trata como si se convirtiera en capital y no se considera deuda.
• Al calcular el efectivo y equivalentes, debe incluir las partidas del balance como Valores disponibles para la venta y Valores negociables,
• El valor de mercado de la deuda debe utilizarse en el cálculo del valor empresarial. Sin embargo, en la práctica, normalmente puede utilizar el valor en libros de la deuda.

Déjame explicarte con un ejemplo. Considere la misma empresa A y otra empresa B con la misma capitalización de mercado. Asumimos dos escenarios, 1 y 2.

Calcule el valor empresarial para el escenario 1.

El valor empresarial para la empresa A es la capitalización de mercado ($ 50 millones) + deuda ($ 20 millones) - Efectivo e inversiones a corto plazo ($ 0) = $ 70 millones. EV para la Compañía B es Capitalización de mercado ($ 50 millones) + Deuda ($ 0) - Efectivo e inversiones a corto plazo ($ 0) = $ 50 millones.

Si bien ambas empresas tienen la misma capitalización de mercado, la mejor compra es la empresa B o la empresa sin deuda.

Ahora, considere el escenario 2

Calcule el valor empresarial para el escenario 2. El VE de la empresa A es capitalización de mercado ($ 50 millones) + deuda ($ 0) - Efectivo e inversiones a corto plazo ($ 5 millones) = $ 45 millones. El EV para la Compañía B es Capitalización de mercado ($ 50 millones) + Deuda ($ 0) - Efectivo e inversiones a corto plazo ($ 15 millones) = $ 35 millones.

Si bien ambas compañías tienen la misma capitalización de mercado y no tienen deuda, el mejor trato es la Compañía B, ya que asumiría $ 15 millones en efectivo al momento de la compra de la compañía.

Infografía de valor patrimonial frente a valor empresarial

¿Qué es el valor patrimonial múltiple?

Los múltiplos del valor de la equidad tienen tanto el numerador como el denominador como medida de la “equidad”. Algunos de los múltiplos de los múltiplos del valor patrimonial son los siguientes.

Numerador: el valor patrimonial es el precio por acción que se espera que paguen los accionistas por una sola acción de la empresa en cuestión.

Denominador: parámetros operativos como EPS, CFS, BV, etc., medidas de equidad. Por ejemplo, EPS - Beneficio por acción, y refleja el beneficio por acción que se acumula para los accionistas.

• Múltiplo de PE:  este índice de "título" es, en esencia, un cálculo de recuperación de la inversión: indica cuántos años de ganancias le tomará al inversor recuperar el precio pagado por las acciones. En igualdad de condiciones, al comparar el precio de dos acciones del mismo sector, el inversor debería preferir la que tenga el PE más bajo.
• PCF Multiple:  es una medida de las expectativas del mercado sobre la salud financiera futura de una empresa. Esta medida se ocupa del flujo de caja, se eliminan los efectos de la depreciación y otros factores no monetarios.
• Múltiple P / BV:  medida útil en la que los activos tangibles son la fuente de generación de valor. Debido a su estrecha relación con el rendimiento sobre el capital (el precio a contabilizar es PE multiplicado por ROE), es útil ver el precio al valor contable junto con el ROE.
• P / S Multiple: el precio / ventas puede ser útil cuando una empresa tiene pérdidas o sus márgenes son inusualmente bajos (empresas en dificultades)
• Múltiple de PEG - La  relación PEG se utiliza para determinar el valor de las acciones teniendo en cuenta el crecimiento de las ganancias. Los múltiplos del valor empresarial tienen tanto el numerador como el denominador como medida de “Predeuda” y “Pre-Equity”. Algunos de los múltiplos de los múltiplos de valor empresarial son los siguientes.

¿Qué es Enterprise Value o EV Múltiplos?

Numerador: el valor de la empresa es principalmente una medida anterior a la deuda y al capital propio, ya que EV refleja los valores tanto para los Deudores como para los Accionistas.

Denominador : los parámetros operativos como Ventas, EBITDA, EBIT, FCF, Capacidad son medidas antes de deuda y antes de capital. Por ejemplo, EBITDA - Ganancias “antes” de depreciación y amortización de impuestos sobre intereses; esto implica que el EBITDA es la medida antes de que se cancelen los deudores y accionistas y así mismo.

• Múltiple EV / EBITDA: medida que indica el valor de la empresa en general, no solo el capital. EV a EBITDA es una medida del costo de una acción, que es más frecuentemente válida para comparaciones entre compañías que la relación precio / ganancias. Al igual que la relación P / E, la relación EV / EBITDA es una medida de lo cara que es una acción.
• Múltiplo de EV / Ventas -  EV / ventas es una medida cruda, pero menos susceptible a diferencias contables. Es equivalente a su contraparte de capital, precio de venta, donde la empresa no tiene deuda.
• Múltiple EV / EBIT: el EBIT es una mejor medida del flujo de efectivo 'libre' (gasto de capital posterior al mantenimiento) que el EBITDA y es más comparable donde difieren las intensidades de capital.
• Múltiple  EV / FCF: es preferible EV / FCF al EV / EBITDA para comparar empresas dentro de un sector. Comparación entre sectores o mercados donde las empresas tienen grados muy diversos de intensidad de capital
• EV / Capacidad: EV / unidades de capacidad básicas (como toneladas de capacidad de cemento) u otra unidad generadora de ingresos (como suscriptores).

Tabla comparativa de equidad frente a valor empresarial

¿Sobrevalorado o infravalorado?

Existen principalmente dos formas en las que se puede llegar a la valoración justa de la empresa utilizando la técnica de valoración relativa. Son métodos históricos múltiples y métodos sectoriales múltiples.

# 1 - Método histórico múltiple

El enfoque común es comparar el múltiplo actual con un múltiplo histórico medido en un punto comparable en el ciclo económico y el entorno macroeconómico.

Las interpretaciones son relativamente más simples si creamos el gráfico de precio a ganancias. Como se señaló anteriormente, la corriente de Foodland Farsi PE ~ 20x; sin embargo, el PE promedio histórico estuvo más cerca de 8.6x.

Actualmente, el mercado está al mando de $ 20 / EPS (definido como PE); sin embargo, en el pasado, esta acción se cotizaba a $ 8,6 / EPS. Esto implica que la acción está sobrevaluada con PE = 20x en comparación con la PE histórica = 8.6x, y podemos recomendar una posición de VENTA en esta acción.

# 2 - Método de sector múltiple

En este enfoque, comparamos los múltiplos actuales con los de otras empresas, un sector o un mercado. A continuación se muestra un ejemplo hipotético para explicar esta metodología.

De la tabla anterior, el múltiplo de PE promedio para el sector de TI es 20.7x. Sin embargo, la empresa en cuestión, Infosys, cotiza a 17,0x. Esto implica que Infosys cotiza por debajo del múltiplo promedio del sector, y se justifica una señal de COMPRA.

Análisis comparativo de empresas

A continuación se muestra una tabla de valoración relativa típica que se espera que produzca un analista como parte de la investigación. La tabla comparativa contiene las empresas del sector y sus respectivos parámetros operativos y de valoración. En la mayoría de los casos, los parámetros contenidos en la tabla son los siguientes

1. nombre de empresa
2. Último precio
3. Capitalización de mercado
4. Valor de la empresa
5. EBITDA
6. Lngresos netos
7. Metodologías de valoración como PE, EV / EBITDA, P / CF, etc .;
8. Se calculan los múltiplos anteriores y posteriores (2-3 años de múltiplos)

• Valores múltiples de media y mediana

El procedimiento para calcular un múltiplo se puede resumir simplemente de la siguiente manera

Aunque el ejemplo anterior es simple, sin embargo, para aplicar el mismo en escenarios de la vida real, es necesario establecer el valor y el impulsor del valor y realizar varios ajustes. 

En mi siguiente serie de valoración, he hablado de los aspectos básicos del análisis comparativo de empresas y la valoración de la suma de piezas.

Conclusión

Como observamos en el artículo anterior, ambas herramientas son importantes desde el punto de vista de las valoraciones. El valor patrimonial es el valor solo para los accionistas; sin embargo, el valor de la empresa es el valor de la empresa que se acumula tanto para los accionistas como para los tenedores de deuda (combinados).

En cada empresa / sector, sin embargo, hay 3-5 múltiplos (valor de empresa o valor de capital o ambos) que se pueden aplicar. Es más importante que conozca el uso y la aplicación de cada múltiplo.