Definición de rendimiento sobre el capital
El índice de rendimiento sobre el capital (ROE) es una medida del rendimiento financiero que se calcula como el ingreso neto dividido por el capital contable, el capital contable se calcula como los activos totales de la empresa menos la deuda y este índice se puede considerar como una medida para calcular el rendimiento. sobre los activos netos y significa la eficiencia con la que la empresa utiliza los activos para obtener beneficios.
Fórmula ROE
Primero, veamos la fórmula del rendimiento del capital:
Fórmula de rendimiento sobre el capital = Ingreso neto / Capital total
Si miramos el ROE de una manera diferente, obtendremos esto:
ROE de DuPont = (Ingresos netos / Ventas netas) x (Ventas netas / Activos totales) x Activos totales / Patrimonio total
Retorno sobre el capital de DuPont = Margen de ganancias * Rotación de activos totales * Multiplicador de capital
Ahora puede comprender que todos son proporciones separadas. Si se está preguntando cómo llegamos a la conclusión de que si multiplicamos estos tres índices, obtendremos un rendimiento sobre el capital, así es como llegamos a una conclusión.
- Margen de beneficio = Ingreso neto / Ventas netas
- Rotación de activos totales = Ventas netas / Activos totales promedio (o Activos totales)
- Multiplicador de capital = Activos totales / Capital total
Ahora, pongámoslos juntos y veamos si obtenemos el rendimiento sobre el capital o no.
(Ingresos netos / Ventas netas * Ventas netas / Activos totales promedio * Activos totales / Patrimonio total
Si miramos de cerca, veremos que al multiplicar estas tres razones, terminamos con solo Ingreso neto / Capital total.
Entonces llegamos a la conclusión de que si usamos estas tres razones y las multiplicamos, obtendríamos Retorno sobre el capital.
Interpretación
ROE siempre es útil. Pero para aquellos inversores que quieran averiguar el "por qué" detrás del ROE actual (alto o bajo), deben utilizar el análisis de DuPont para determinar dónde está el problema real y dónde le ha ido bien a la empresa.
En el modelo de DuPont, podemos observar tres proporciones distintas comparando las que pueden llegar a una conclusión, ya sea que sea prudente que inviertan en la empresa o no.
Por ejemplo, si un multiplicador de inequidad, si descubrimos que la empresa es más dependiente de la deuda que del capital, es posible que no invirtamos en la empresa porque eso puede convertirse en una inversión arriesgada.
Por otro lado, al utilizar este modelo de DuPont, podrá reducir las posibilidades de pérdidas al observar el margen de beneficio y la rotación de activos y viceversa.
Ejemplo
En esta sección, tomaremos dos ejemplos de rendimiento del capital. El primer ejemplo es el más fácil, y el segundo ejemplo sería un poco complejo.
Entremos y veamos los ejemplos de inmediato.
Ejemplo 1
Echemos un vistazo a dos empresas A y B. Ambas empresas operan en la misma industria de la confección y, lo que es más sorprendente, su retorno sobre el capital (ROE) es del 45%. Veamos las siguientes proporciones de cada empresa para que podamos entender dónde está el problema (u oportunidad)
| Proporción | Firma A | Firma B |
| Margen de beneficio | 40% | 20% |
| Rotación de activos totales | 0,30 | 5,00 |
| Multiplicador de la equidad | 5,00 | 0,60 |
Ahora veamos cada una de las empresas y analicemos.
Para la empresa A, el margen de beneficio es grande, es decir, 40%, y el apalancamiento financiero también es bastante bueno, es decir, 4,00. Pero si miramos la rotación total de activos, es mucho menor. Eso significa que la empresa A no puede utilizar sus activos correctamente. Pero aún así, debido a los otros dos factores, el rendimiento del capital es más alto (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Para la empresa B, el margen de beneficio es mucho menor, es decir, sólo el 20% y el apalancamiento financiero es muy pobre, es decir, 0,60. Pero la rotación total de activos es 5,00. Por lo tanto, para una mayor rotación de activos, la empresa B ha tenido un buen desempeño en el sentido general de rendimiento del capital (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
Ahora imagine lo que sucedería si los inversores solo miraran el rendimiento del capital de estas dos empresas, solo verían que el ROE es bastante bueno para ambas empresas. Pero después de hacer el análisis de DuPont, los inversores obtendrían la imagen real de estas dos empresas.
Ejemplo # 2
Al final del año, tenemos estos detalles sobre dos empresas:
| En US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Lngresos netos | 15.000 | 20.000 |
| Las ventas netas | 120.000 | 140.000 |
| Los activos totales | 100.000 | 150.000 |
| Equidad total | 50.000 | 50.000 |
Ahora, si calculamos directamente el ROE a partir de la información anterior, obtendríamos:
| En US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Utilidad neta (1) | 15.000 | 20.000 |
| Patrimonio total (2) | 50.000 | 50.000 |
| Rentabilidad sobre el capital (1/2) | 0,30 | 0.40 |
Ahora, utilizando el análisis de DuPont, veríamos cada uno de los componentes (tres proporciones) y descubriríamos la imagen real de ambas empresas.
Calculemos primero el margen de beneficio.
| En US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Utilidad Neta (3) | 15.000 | 20.000 |
| Ventas Netas (4) | 120.000 | 140.000 |
| Margen de beneficio ( 3/4 ) | 0,125 | 0,143 |
Ahora, veamos la rotación total de activos.
| En US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Ventas Netas (5) | 120.000 | 140.000 |
| Activo total (6) | 100.000 | 150.000 |
| Rotación de activos totales (5/6) | 1,20 | 0,93 |
Ahora calcularemos el último ratio, es decir, el apalancamiento financiero de ambas empresas.
| En US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Activo total (7) | 100.000 | 150.000 |
| Patrimonio total (8) | 50.000 | 50.000 |
| Apalancamiento financiero (7/8) | 2,00 | 3,00 |
Utilizando el análisis de DuPont, aquí está el ROE para ambas empresas.
| En US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Margen de beneficio (A) | 0,125 | 0,143 |
| Rotación de activos totales (B) | 1,20 | 0,93 |
| Apalancamiento financiero (C) | 2,00 | 3,00 |
| Rentabilidad sobre el capital (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0.40 |
Si comparamos cada uno de los ratios, podríamos ver la imagen clara de cada una de las empresas. Para la empresa X y la empresa Y, el apalancamiento financiero es el punto más fuerte. Para ambos, tienen un mayor índice de apalancamiento financiero. En el caso del margen de beneficio, ambas empresas tienen un margen de beneficio menor, incluso inferior al 15%. La rotación de activos de la empresa X es mucho mejor que la de la empresa Y. Por tanto, cuando los inversores utilizan DuPont, pueden comprender los puntos urgentes de la empresa antes de invertir.
Calcular el rendimiento sobre el capital de Nestlé
Veamos el estado de resultados y el balance general de Nestlé, y luego calcularemos el ROE y el ROE usando DuPont.
Cuenta de resultados consolidada para el año terminado el 31 de diciembre de 2014 y 2015
El balance de situación consolidado a 31 de diciembre de 2014 y 2015
Fuente: Nestle.com
- Fórmula ROE = Ingresos netos / Ventas
- Retorno sobre el capital (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Retorno sobre el capital (2014) = 14904 / 71,884 = 20.7%
Ahora, usaríamos el análisis de DuPont para calcular el rendimiento del capital para 2014 y 2015.
| En millones de CHF | 2015 | 2014 |
| Beneficio del año (1) | 9467 | 14904 |
| Ventas (2) | 88785 | 91612 |
| Activos totales (3) | 123992 | 133450 |
| Patrimonio total (4) | 63986 | 71884 |
| Margen de beneficio (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Rotación de activos totales (B = 2/3) | 0,716x | 0.686x |
| Multiplicador de equidad (C = 3/4) | 1.938x | 1.856x |
| Rentabilidad sobre el capital (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Como notamos anteriormente, esa fórmula básica de ROE y la fórmula de DuPont nos brindan la misma respuesta. Sin embargo, el análisis de DuPont nos ayuda a analizar las razones por las que hubo un aumento o una disminución del ROE.
Por ejemplo, para Nestlé, el retorno sobre el capital disminuyó del 20,7% en 2014 al 14,8% en 2015. ¿Por qué?
DuPont Analysis nos ayuda a descubrir las razones.
Observamos que el margen de beneficio de Nestlé para 2014 fue del 16,3%; sin embargo, fue del 10,7% en 2015. Observamos que se trata de una gran caída en el margen de beneficio.
Comparativamente, si miramos otros componentes de DuPont, no vemos diferencias tan sustanciales.
- La rotación de activos fue 0,716x en 2015 en comparación con 0,686x en 2014
- El multiplicador de capital se situó en 1.938x en 20.15 en comparación con 1.856x en 2014.
Allí concluimos que la disminución en el margen de utilidad ha llevado a la reducción del ROE para Nestlé.
Cálculo del ROE de Colgate
Ahora que sabemos cómo calcular el rendimiento del capital a partir de las presentaciones anuales, analicemos el ROE de Colgate e identifiquemos las razones de su aumento / disminución.
Cálculo del rendimiento sobre el capital de Colgate
A continuación se muestra una instantánea de la hoja de Excel del análisis de relación de Colgate. Puede descargar esta hoja del Tutorial de análisis de proporciones. Tenga en cuenta que en el cálculo de ROE de Colgate, hemos utilizado números de balance promedio (en lugar de fin de año).
Colgate Return on Equity se ha mantenido saludable en los últimos 7-8 años. Entre 2008 y 2013, el ROE fue de alrededor del 90% en promedio.
En 2014, el rendimiento sobre el capital se situó en el 126,4% y, en 2015, saltó significativamente al 327,2%.
Esto ha sucedido a pesar de una disminución del 34% en la utilidad neta en 2015. El rendimiento sobre el capital aumentó significativamente debido a la disminución en la
Patrimonio en 2015. El patrimonio neto disminuyó debido a la recompra de acciones y también por pérdidas acumuladas que fluyen a través del Patrimonio Neto.
DuPont ROE de Colgate
Retorno sobre el capital de Colgate Dupont = (Ingresos netos / Ventas) x (Ventas / Activos totales) x (Activos totales / Capital contable). Aquí tenga en cuenta que la Renta Neta es posterior al pago del accionista minoritario. Además, el capital social se compone únicamente de los accionistas comunes de Colgate.
Observamos que la rotación de activos ha mostrado una tendencia a la baja durante los últimos 7-8 años. La rentabilidad también ha disminuido en los últimos 5-6 años.
Sin embargo, el ROE no ha mostrado una tendencia a la baja. Está aumentando en general. Esto se debe al multiplicador de capital (activos totales / capital total). Observamos que el multiplicador de acciones ha mostrado un aumento constante durante los últimos 5 años y actualmente se sitúa en 30x.
ROE del sector de refrescos
Echemos un vistazo a las ROE de las principales empresas de refrescos. Los detalles que se proporcionan aquí son la capitalización de mercado, el ROE, el margen de beneficio, la rotación de activos y el multiplicador de capital.
| Nombre | Capitalización de mercado (millones de dólares) | Rentabilidad del capital (anual) | Margen de beneficio (anual) | Rotación de activos | Multiplicador de la equidad |
|---|---|---|---|---|---|
| Coca Cola | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0.48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0.85x | 6.59x |
| Bebida Monster | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25 veces |
| Dr Pepper Snapple Group | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0.66x | 4.59x |
| Embotelladora Andina | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19 veces | 2,68 veces |
| Bebida Nacional | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31 veces | 1,48 veces |
| Cott | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0.82x | 4.54x |
fuente: ycharts
- En general, los sectores de refrescos demuestran un ROE saludable (más del 25% en promedio).
- Observamos que PepsiCo es el mejor en este grupo con un retorno sobre el capital del 54,3%, mientras que Coca-Cola tiene un ROE del 26,9%.
- El margen de beneficio de Coca-Cola es del 15,6% en comparación con el margen de beneficio de PepsiCo del 10,1%. Aunque el margen de beneficio de PepsiCo es más bajo, su rotación de activos y su multiplicador de capital son casi el doble que el de Coca-Cola. Esto da como resultado un ROE incrementado para PepsiCo.
- Cott es la única empresa de este grupo con un retorno sobre el capital negativo, ya que su margen de beneficio es -2,4%
Rentabilidad sobre el patrimonio del sector del automóvil
A continuación se muestra la lista de las principales compañías de automóviles con capitalización de mercado, ROE y ruptura de Dupont ROE.
| Nombre | Capitalización de mercado (millones de dólares) | Rentabilidad del capital (anual) | Margen de beneficio (anual) | Rotación de activos | Multiplicador de la equidad |
|---|---|---|---|---|---|
| Toyota Motor | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0.56x | 2,83 veces |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2.70x |
| Motores generales | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5.06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0.64x | 8.16x |
| Tesla | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0.31x | 4.77x |
| Tata Motors | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1.05x | 3,43 veces |
| Automóviles Fiat Chrysler | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11 veces | 5.44x |
| Ferrari | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84 veces | 11,85 veces |
fuente: ycharts
- En general, los sectores del automóvil tienen un ROE más bajo en comparación con el sector de refrescos (el ROE promedio es de alrededor del 8%, excluyendo los valores atípicos)
- Observamos que Ferrari muestra un ROE significativamente más alto (279%) en comparación con el de su grupo de aliados. Esto se debe a una mayor rentabilidad (~ 12,8%) y un multiplicador de capital muy alto (11,85x)
- General Motors tiene un ROE del 22,5%, mientras que Ford tiene un ROE del 15,9%
- Tesla tiene un ROE negativo, ya que sigue registrando pérdidas (margen de beneficio de -9,6%)
ROE de las tiendas de descuento
La siguiente tabla proporciona una instantánea de las tiendas con mejores descuentos junto con su retorno sobre el capital, capitalización de mercado y ruptura de Dupont.
| Nombre | Capitalización de mercado (millones de dólares) | Rentabilidad del capital (anual) | Margen de beneficio (anual) | Rotación de activos | Multiplicador de la equidad |
|---|---|---|---|---|---|
| Tiendas Wal-Mart | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44 veces | 2,56 veces |
| Costco al por mayor | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| Objetivo | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86 veces | 3.42x |
| Dólar general | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16 veces |
| Tiendas Dollar Tree | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91 veces |
| Tiendas Burlington | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17 veces | -51,68x |
| Precio inteligente | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65 veces | 1,72x |
| Grandes lotes | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23 veces | 2,47x |
| Outlet de gangas de Ollie | 1970 | 7,3% | 4,7% | 0,81 veces | 1,68x |
fuente: ycharts
- En general, las tiendas de descuento tienen un retorno sobre el patrimonio promedio de aproximadamente el 18% (menos que el ROE de las empresas de refrescos, pero más que el ROE del sector del automóvil)
- El sector de las tiendas de descuento tiene un margen de beneficio más bajo (menos del 4%) y una mayor rotación de activos y multiplicador de capital.
- Las tiendas Wal-Mart tienen un ROE del 17.2% en comparación con el retorno sobre el capital de Target de 22.9%.
ROE de ingeniería y construcción
La siguiente tabla nos proporciona una lista de las principales empresas de ingeniería y construcción junto con su capitalización de mercado, ROE y ruptura de Dupont ROE.
| Nombre | Capitalización de mercado (millones de dólares) | Rentabilidad del capital (anual) | Margen de beneficio (anual) | Rotación de activos | Multiplicador de la equidad |
|---|---|---|---|---|---|
| Flúor | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55 veces |
| Grupo de Ingeniería Jacobs | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49 veces | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4.08x |
| Servicios Quanta | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43 veces | 1,60 veces |
| Grupo EMCOR | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94 veces | 2,53 veces |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61 veces | 2.90x |
| Puente de Chicago y hierro | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5.55x |
| Industrias Dycom | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3.09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1.02x | 2,17 veces |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43 veces | 2.07x |
| KBR | 2026 | -6,7% | -1,4% | 1.03x | 5.47x |
| Construcción de granito | 1940 | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94 veces |
| Tutor Perini | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2.60x |
| Comfort Systems EE. UU. | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31 veces | 1,88x |
| Servicios Primoris | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71 veces | 2,35x |
fuente: ycharts
- En general, el ROE de las empresas de ingeniería y construcción está en el lado inferior (ROE promedio de aproximadamente 7,1%
- Las industrias de Dycom tienen un ROE más alto en el grupo principalmente debido a un mayor margen de beneficio (4,8% en comparación con un margen de beneficio medio del 1,9% del grupo).
- Chicago Bridge & Iron tiene un ROE negativo del -18,3% ya que genera pérdidas con un margen de beneficio del -2,9%
ROE de las empresas de Internet
A continuación se muestra la lista de ROE de las principales empresas de contenido e Internet con capitalización de mercado y otra ruptura de rentabilidad sobre el capital de Dupont
| Nombre | Capitalización de mercado (millones de dólares) | Rentabilidad del capital (anual) | Margen de beneficio (anual) | Rotación de activos | Multiplicador de la equidad |
|---|---|---|---|---|---|
| Alfabeto | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0.54x | 1.20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0.43x | 1,10 veces | |
| Baidu | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0.40x | 1,97 veces |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69 veces | 4.73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0.11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0.69x | 1.52x |
| Gorjeo | 10962 | -10,2% | -18,1% | 0.37x | 1,49 veces |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0.63x | 1,38 veces | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0.49x | -1,94 veces |
| Yandex | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48 veces |
| Momo | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1.02x | 1,16x |
| Ve papi | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0.49x | 6,73 veces |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0.68x | 2,49 veces |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0.31x | 1,43 veces |
| SINA | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0.24x | 1,60 veces |
fuente: ycharts
- En general, el ROE de las empresas de contenido e Internet varía mucho.
- Observamos que el Alphabet (Google) tiene un ROE del 15%, mientras que el de Facebook es del 19,8%
- Hay muchas acciones en la tabla que tienen un ROE negativo como JD.com (ROE de -12.1%), Yahoo (-0.7%), Twitter (-10.2%), Verisign (-38.8%), Godaddy (-3.3%) , etc. Todas estas acciones presentan un ROE negativo por tratarse de empresas deficitarias.
Rentabilidad sobre el capital social de las empresas de petróleo y gas
A continuación se muestra la lista de las principales empresas de petróleo y gas con su ROE.
| S. No | Nombre | Capitalización de mercado (millones de dólares) | Rentabilidad del capital (anual) | Margen de beneficio (anual) | Rotación de activos | Multiplicador de la equidad |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0.27x | 2,57 veces |
| 2 | Recursos de EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0.26x | 2,11 veces |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0.27x | 1,72x |
| 4 | Occidental Petroleum | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0.23x | 2.01x |
| 5 | Canadiense natural | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0.18x | 2,23 veces |
| 6 | Petróleo Anadarko | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0.19x | 3,73 veces |
| 7 | Recursos naturales pioneros | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0.24x | 1.58x |
| 8 | Devon Energy | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0.43x | 4,18 veces |
| 9 | apache | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0.24x | 3.61x |
| 10 | Recursos de Concho | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0.13x | 1,59x |
| 11 | Recursos continentales | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0.17x | 3.20x |
| 12 | Hess | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0.17x | 1,97 veces |
| 13 | Energía noble | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0.16x | 2,26 veces |
| 14 | Aceite de maratón | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0.14x | 1,77x |
| 15 | Energía Cimarex | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0.27x | 1,98 veces |
fuente: ycharts
- Observamos que todas las empresas de petróleo y gas enumeradas en la tabla tienen un rendimiento del capital negativo.
- Esto se debe principalmente a las pérdidas que estas empresas están teniendo desde 2013 debido a una desaceleración en el ciclo de las materias primas (petróleo).
Limitaciones de ROE
Incluso si parece que DuPont Analysis no tiene limitaciones, hay un par de limitaciones de DuPont Analysis. Echemos un vistazo -
- Hay tantas entradas que alimentar. Entonces, si hay un error en el cálculo, todo saldrá mal. Además, la fuente de información también debe ser confiable. El cálculo incorrecto significa una interpretación incorrecta.
- Los factores estacionales también deben tenerse en cuenta en términos de calcular las proporciones. En el caso del Análisis DuPont, se deben tener en cuenta los factores estacionales, lo que la mayoría de las veces no es posible.
