Definición de derivados de tipos de interés

Los derivados sobre tipos de interés son los derivados cuyo subyacente se basa en un tipo de interés único o en un grupo de tipos de interés; por ejemplo: swap de tipos de interés, swap de tipos de interés, swap de tipos de interés flotantes, swap de incumplimiento crediticio.

Debería saber qué es la seguridad derivada si está leyendo este material. Es un título que deriva su valor de un activo subyacente. El activo subyacente puede ser cualquier cosa, desde acciones de una empresa, bonos, metales, materias primas y varias otras clases de activos. Si el subyacente es una tasa de interés, el valor derivado se convierte en un derivado de tasa de interés. Las tasas de interés subyacentes dependen del contrato que acuerden las contrapartes y pueden variar desde LIBOR, tasas de oferta interbancarias nacionales, tasa de fondos federales, etc.

¿Qué son los Swaps?

Esta es un área importante e interesante dentro de los derivados de renta fija. Es un ejemplo de una transacción estructurada para cubrir riesgos en una inversión de renta fija.

Básicamente, un swap es un contrato entre contrapartes para intercambiar una serie de flujos de efectivo intermedios que surgen a lo largo del plazo / vida del swap. Casi todos los contratos de swap están sujetos a un swap de tipos de interés. La mayoría de ellos son básicamente variantes de swaps de tipos de interés.

Swaps de tipos de interés

Entonces, ¿qué es un swap de tasas de interés (IRS)?

Un IRS es un contrato de swap para intercambiar una serie de flujos de efectivo intermedios basados en tasas de interés sobre una cantidad nocional durante el plazo del swap.

En general, vienen en forma de intercambio de flujos de efectivo que surgen de una tasa de interés fija por flujos de efectivo que surgen de una tasa de interés flotante durante el plazo del swap. Este tipo de swap también se conoce como un swap fijo para un swap flotante en el que el swap paga / recibe una tasa fija y la otra parte, una tasa flotante. También se llama IRS simple de vainilla.

Aquí hay un ejemplo simple para ilustrar un fijo para el swap flotante. Todos sabemos que un banco acepta depósitos y otorga préstamos. Supongamos que por los depósitos que toma el Banco A, pagan una tasa de interés fija, dice 5%. Para los préstamos, supongamos que cobran una tasa de interés flotante que es la LIBOR (digamos 3%) más un margen (3%) sobre ella para dar cuenta del riesgo del prestatario. El diferencial es fijo pero el LIBOR sigue cambiando. Si, por ejemplo, la LIBOR cae al 1% o menos para fin de año, los bancos pagarán un 5% constante por los depósitos pero cobrarán menos por sus préstamos. Para protegerse contra este riesgo de obtener un margen de interés más bajo, en última instancia debido a la caída de las tasas, ingresan a un IRS con otro Banco B. Tómese un tiempo para pensar cómo se estructuraría el IRS.

¿Hecho? Aquí está: el banco A actualmente paga fijo y recibe flotante sobre sus depósitos y préstamos, respectivamente. Entrarán en un IRS con el Banco B para pagar para flotar y recibir fijo durante un período de tiempo determinado, digamos 3 años. Efectivamente, la estructura de la transacción se verá así:

La Tasa Swap aquí es solo indicativa: se ha calculado una tasa sin arbitraje

Al pagar la flotación en el swap, se beneficia la exposición del Banco A a la caída de las tasas de interés. Si las tasas suben por encima del 5%, el Banco A aún se beneficia, ya que paga una tasa más baja en sus depósitos y, de todos modos, la tasa más alta se trasladará a los préstamos que realiza y que financian el tramo flotante del swap. ¿Por qué el banco B actúa como contraparte del banco A? Simplemente porque tendrían la exposición opuesta en la que pagan flotando en sus depósitos y reciben fijos en sus préstamos. Como se mencionó anteriormente, los pagos de swap / flujos de efectivo se basan en un monto nocional.

Espero que tengas la estructura de un intercambio. Las contrapartes acuerdan realizar un swap ya que tienen puntos de vista opuestos o exposiciones al subyacente.

Swap de moneda

También se denominan Swaps de divisas cruzadas o Swaps de tipos de interés de divisas cruzadas. Una buena forma de referirse a él es "Xccy IRS". Como puede adivinar, esta es una variante de un IRS, con la diferencia de dos monedas diferentes involucradas.

Una transacción típica sería el préstamo del Banco A (banco japonés), por ejemplo, $ 10 millones (monto nocional) al 5% anual y prestando ¥ 100 millones (monto nocional) al 3% anual al banco B (banco estadounidense) durante 5 años como parte de un Xccy intercambiar. El banco A paga B $ 500,000 al banco B, mientras que el banco B paga ¥ 3 millones al banco A como pagos de intercambio todos los años durante la vigencia del intercambio. Este es un intercambio fijo por fijo como puede notar.

Un IRS fijo por fijo Xccy es simple. Un IRS fijo para Xccy flotante funciona de manera similar a un IRS equivalente con la excepción de dos tramos de divisas como el ejemplo anterior, donde el Banco A puede pedir prestado $ 10 millones a LIBOR + 2% en lugar de 5%. Sin embargo, un IRS fijo para flotante tendrá los flujos de efectivo intermedios compensados entre sí dependiendo de una ganancia o pérdida. Si el pago de intereses del Banco A al final del año es de $ 300,000 y el del Banco B es de $ 500,000 después de convertir a USD, entonces el Banco B pagará la diferencia de $ 200,000 a A. Similar sería el caso cuando A tiene que pagar a B la diferencia.

Un IRS flotante para Xccy flotante (Basis Swap) y un IRS normal también forman parte del juego de estructuración. Aunque es fácil, podemos terminar esta discusión aquí en lugar de profundizar más y más.

Diferencia entre un intercambio de Xccy y un IRS

Un intercambio de Xccy y un IRS difieren además de las patas de moneda. Los importes nocionales sobre los que se realizan los pagos de intereses / flujos de efectivo se intercambian al principio y al final en un swap de Xccy. No ocurre lo mismo con un IRS. En el ejemplo anterior, el principal nocional de $ 10 millones y ¥ 100 millones se intercambian al principio y al final. Por lo tanto, un swap de Xccy elimina el riesgo de tipo de cambio o el riesgo de tipo de cambio de los montos de principal nocional.

Otros tipos de Swaps

Hay otros tipos de swap derivados de las tasas de interés como un Equity Swap o un Total Return Swap (TRS) donde la tasa de swap se paga en un tramo y el otro tramo paga pagos relacionados con el índice de acciones / acciones, como los dividendos y las diferencias de ganancias de capital. ; Overnight Indexed Swap (OIS), que es un swap fijo para flotante donde la tasa flotante se basa en un promedio geométrico de tasas flotantes en un índice nocturno, por ejemplo LIBOR o Fed Funds.

Usos de los swaps

Al igual que cualquier otro contrato de derivados, los swaps se utilizan como una herramienta para cubrir el riesgo. Los ejemplos mencionados hasta ahora enfatizaron los swaps como una herramienta para cubrir el riesgo. Mientras tanto, también se pueden utilizar como una herramienta para especular sobre las tasas de interés cuando una contraparte puede no tener una exposición original. En tercer lugar, se pueden utilizar para obtener ganancias de arbitraje si las tasas de swap tienen un precio ligeramente incorrecto; aquí la diferencia de precios incorrectos se nota rápidamente, por lo que varias entidades desean obtener una ganancia sin riesgo, lo que finalmente hace que esta demanda y oferta conduzcan a una tasa de equilibrio que no puede ser arbitrada. lejos.

Opciones de tipos de interés (derivados de tipos de interés)

Dado que estamos en el tema de los swaps, sería correcto introducir este tipo de derivado de tipos de interés.

Swaption

Esta es una opción sobre swap, una derivada doble. Sin embargo, no es difícil. Una opción le da al comprador de la opción el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el subyacente a un precio de ejercicio predeterminado en una fecha futura (al vencimiento en el caso de Opciones Europeas; antes o al vencimiento en el caso de Opciones Americanas). ). Puede buscar en Google para obtener más información sobre las opciones.

En el caso de una Swaption, el precio de ejercicio se reemplaza por una tasa de ejercicio, una tasa de interés en función de la cual el comprador puede optar por ejercer la opción y el subyacente es un swap. Más teoría solo complicará las cosas, así que aquí hay un ejemplo simple.

ABC compra un Swaption de 3 años donde pagan fijo y reciben flotante (compran un Swaption de pagador) a una tasa de ejercicio del 2% ejercitable al final de un año. Al vencimiento, si el tipo de referencia es superior al 2%, ABC ejercerá la opción, tras lo cual el swap entrará en vigor durante 3 años. Si el tipo de referencia es inferior al 2%, no se ejercerá la opción.

Tapas y pisos

Como deberían indicar los términos, un Cap limita el riesgo de uno y el Floor reduce el riesgo de uno. Los límites máximos y mínimos son opciones sobre tasas de interés, es decir, el subyacente es una tasa de interés y la tasa de ejercicio es la tasa a la que el comprador ejerce la opción. Por lo general, se emiten con bonos / notas a tipo flotante (FRN).

Las tapas consisten en una serie de 'Cápsulas' y Pisos de 'Floorlets'. Las cápsulas y los Floorlets son esencialmente tapas y pisos, pero con plazos cortos. Un límite de un año puede consistir en una serie de cuatro comprimidos que tienen un plazo / vencimiento de 3 meses cada uno.

Por lo general, una transacción de capitalización es la siguiente: ABC Corporation emite un bono de tasa flotante a LIBOR + 2% donde LIBOR puede estar al 3%. El riesgo para ABC es si las tasas de interés o LIBOR suben rápidamente, digamos, en un año, donde tienen que pagar tasas más altas. Entonces, junto con el bono, compran un límite de un banco con un strike de 3.5% para que si la LIBOR supera el 3.5%, ABC ejerce el límite. El ejercicio hace que ABC pague solo 3.5% y ellos obtienen la ganancia que es la diferencia entre LIBOR o la tasa de referencia y 3.5% durante ese período de tiempo. La ganancia ayuda a reembolsar el aumento de LIBOR y, por lo tanto, ABC tiene un tope efectivo en sus pagos.

En el peor de los casos, ABC acaba pagando solo el 5,5%. Si 'menos (-)' indica salidas y 'más (+)' entradas, así es como se vería ABC Corp si los pagos se acordaran anualmente:

Pagos FRN: - (LIBOR + 2%)

Pago relacionado con el tope: + LIBOR - 3,5%

La combinación de ambos daría: - 3,5% - 2% = –5,5%, lo que limitaría la exposición del prestatario a cambios en las tasas de interés.

De manera similar, un piso se combinaría con un FRN pero por prestamistas. Entonces, el prestamista del bono de ABC Corp compraría un piso para limitar su exposición a cambios en las tasas de interés. Esta vez, debería poder estructurar la transacción sin que yo le dé un ejemplo.

Hay variantes de límites máximos y mínimos, una de ellas son los 'collares de tasas de interés', que son una combinación de comprar un límite y vender un piso, pero no entremos en eso.

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Acuerdos de tipos a plazo (FRA)

Se trata de contratos a plazo sobre tipos de interés entre contrapartes. Las FRA se contratan para pedir prestado o prestar dinero a una tasa predeterminada sobre un capital nocional en un momento futuro.

ABC puede entrar en una FRA para pedir prestado al 5% sobre una cantidad teórica durante 3 meses, comenzando después de 6 meses (una FRA 6X9: una FRA que vence después de 6 meses para pedir prestado dinero durante 3 meses). Esto ayuda a ABC en el caso de que las tasas de interés a 3 meses suban al final de los 6 meses a partir de hoy.

ABC también podría entrar en una FRA para prestar al 5% sobre una cantidad teórica durante 3 meses, comenzando después de 6 meses (una FRA 6X9: una FRA que expira después de 6 meses para pedir dinero prestado durante 3 meses). Esto ayuda a ABC en caso de que las tasas de interés a 3 meses bajen al final de los 6 meses a partir de hoy.

Conclusión

Los ejemplos dados pueden ser demasiado simplistas en la práctica de derivados de tipos de interés. Los conceptos son bastante simples, pero no hemos entrado en el meollo del asunto. Los cálculos son un poco complejos por naturaleza, pero es justo si entendemos los conceptos por ahora. A veces, ser el gato de todos puede valer la pena: el mundo carece de buenos generalistas. Repase los conceptos explicados, intente dominarlos e intente responder las preguntas abiertas debajo de cada concepto porque, en última instancia, lo ayuda a fortalecer su comprensión y lo hace pensar. En cuanto a ejemplos prácticos, hay muchos ejemplos de swaps, menos conocidos sobre opciones de tipos de interés y FRA, aunque se realizan con mucha regularidad. Búscalos en Google una vez que aprendas estos conceptos para comprenderlos mejor.