¿Qué es la relación precio / flujo de efectivo?

La relación precio / flujo de caja es el indicador de valor que presenta el precio de mercado actual de la acción al flujo de caja operativo para representar qué porcentaje del precio se explica por el flujo de caja y qué porcentaje no.

En otras palabras, la relación precio / flujo de efectivo es una de las herramientas de valoración de inversiones más importantes y se calcula como la relación entre el precio actual de las acciones y su flujo de efectivo de las operaciones por acción. En el caso de la razón P / CF, consideramos el flujo de efectivo de las operaciones, que es la medida exacta de cuánto efectivo entró y salió de las operaciones principales. Por lo tanto, muchos expertos financieros consideran esta relación como una medida más precisa para juzgar el atractivo de una inversión que la relación precio / beneficio.

A diferencia del flujo de caja, las ganancias se pueden manipular fácilmente porque las ganancias (ingresos netos) se ven fácilmente afectadas por la depreciación y otros factores no monetarios.

Echemos un vistazo a la relación PE de Chevron.

Actualmente, la proporción de PE de Chevron es de 149,88x. ¿Qué opinas de la valoración de Chevron? ¿Una VENTA definitiva? Sin embargo, la mayoría de los analistas han otorgado a Chevron una calificación de Compra fuerte o Compra. Ninguno de los analistas le dio a Chevron una calificación de VENTA. ¿Están locos?

¿Por qué le dieron calificaciones de COMPRA a Chevron? 

fuente: Yahoo Finance

Por supuesto, estos analistas están buscando relaciones más allá de la relación Precio / Beneficio, y en el sector de Petróleo y Gas, otros múltiplos de valoración como EV / boe (valor de empresa a barriles de petróleo equivalente), EV / EBITDA y Precio a Flujos de efectivo se convierten en bastante importante.

En el gráfico anterior, observamos que el P / CF de Chevron es de alrededor de 16.01x.

fuente: Documentos presentados ante la SEC de Chevron

Observamos del flujo de efectivo de las operaciones de Chevron que las cifras de depreciación, agotamiento y amortización fueron muy altas. De hecho, en 2015, fue más alto que el flujo de caja general de las operaciones.

A través de esta relación precio / flujo de efectivo, podrá comparar el flujo de efectivo por acción con el precio por acción, lo que le dará una idea de cuánto valor obtendría al pagar el tipo de precio que va a pagar. .

Si desea invertir en una empresa o un proyecto, la relación P / CF es una de las primeras que debe considerar calcular.

Fórmula

Para tener una idea completa de esta relación, debemos observar dos relaciones distintas. Comprender estas dos relaciones nos ayudará a descubrir cómo calcular la relación precio / flujo de efectivo para una inversión.

Veamos primero la relación precio / flujo de efectivo:

Price to Cash Flow = Precio de la acción / Flujo de caja por acción.

Esta relación es muy útil para los inversores, ya que pueden comprender si la empresa está sobrevalorada o infravalorada al usar esta relación.

Sin embargo, para conocer esta relación, debemos calcular el "flujo de efectivo por acción".

Para calcular el "flujo de caja por acción", necesitamos dos cosas. Primero, necesitamos conocer el “flujo de efectivo operativo”, que podremos ver en el estado de flujo de efectivo de la empresa para ese período. En segundo lugar, necesitamos saber el número de "acciones en circulación".

Entonces, para calcular el "flujo de efectivo por acción", haríamos lo siguiente:

Flujo de caja por acción = Flujo de caja operativo / Acciones en circulación.

Una vez que conozcamos el flujo de efectivo por acción, podríamos calcular la relación precio / flujo de efectivo con mucha facilidad.

Interpretación

Muchos inversores se ocupan de calcular la relación precio / beneficio. Pero si observa la relación precio t ganancias, verá que muchas empresas pueden manipularla para atraer a más inversores. Por ejemplo, dado que hay muchos factores no monetarios que afectan el "ingreso neto", las empresas que quieran manipular el "ingreso neto" pueden aumentar o disminuir los factores no monetarios. Por lo tanto, la relación precio / ganancias no siempre puede proporcionar una imagen precisa de una empresa o de una nueva inversión.

Sin embargo, cuando miramos el flujo de caja, cambia el juego por completo. En el estado de flujo de efectivo, no se incluirían factores distintos al efectivo. Por lo tanto, no hay forma de manipular el flujo de efectivo neto al final del período. Entonces, si podemos calcular el "flujo de efectivo operativo" usando el estado de flujo de efectivo y dividirlo por el número de "acciones en circulación", entonces obtendremos una idea concreta sobre cuánto flujo de efectivo podemos generar por acción. Luego podemos comparar lo mismo con el precio por acción para concluir si la inversión es buena o no.

Si tratamos de encontrar un nivel óptimo de proporción, entonces necesitamos mirar un sector en particular. Por ejemplo, si miramos una nueva empresa de tecnología, su crecimiento sería mucho más rápido, lo que resultaría en una relación precio / flujo de caja más alta, mientras que, si miramos a una empresa de servicios públicos que está operando durante décadas, precio / flujo de caja la proporción sería mucho menor. En el caso de una start-up tecnológica, dado que su crecimiento es tremendo, los inversores la valorarían más que la empresa de servicios públicos, que tiene un flujo de caja estable pero menos oportunidades de crecimiento.

Ejemplos básicos

Veremos algunos ejemplos para que podamos comprender la relación precio / flujo de efectivo de todos los ángeles.

Ejemplo 1

G Corporation tiene la siguiente información. Utilice la siguiente información para averiguar la relación precio / flujo de efectivo.

A partir del ejemplo, podemos calcular directamente esta relación.

Dependiendo del sector al que pertenece G Corporation, podemos comparar la relación precio / flujo de efectivo y averiguar si es un buen número o no.

Ejemplo # 2

MNC Company ha proporcionado la siguiente información:

calcular la relación precio / flujo de caja.

En lo anterior, por ejemplo, tenemos dos cosas para calcular. Primero, necesitamos calcular el flujo de efectivo por acción y luego la relación precio / flujo de efectivo.

Aquí está el cálculo del flujo de efectivo por acción:

Ahora podemos calcular la relación P / CF -

Una vez más, algo similar es aplicable también a este respecto. Dependiendo del sector al que pertenezca esta empresa, debemos comparar la relación precio / flujo de caja y averiguar si es un buen número o no.

Ejemplo # 3

La Compañía ABC nos ha proporcionado la siguiente información:

Calcule el flujo de caja operativo, el flujo de caja por acción y también la relación P / CF.

A partir del ejemplo anterior, primero, necesitamos calcular el flujo de efectivo operativo:

Entonces ahora sabemos que el flujo de caja operativo es de US $ 76.200.

También conocemos el número de acciones en circulación. Por lo tanto, sería más fácil calcular el flujo de efectivo por acción:

Ahora podríamos calcular la relación precio / flujo de efectivo con facilidad:

Entonces la razón es 4.72. Dependiendo del sector al que pertenezca la Compañía ABC, podemos comparar y averiguar si 4,72 es un número suficientemente bueno en lo que respecta a la relación precio / flujo de caja o no.

Ejemplo práctico: Chevron

Calculemos ahora la relación precio / flujo de caja de Chevron.

Precio actual = $ 115.60

Chevron P / CF - 2013

• Flujo de efectivo de las operaciones (2013) = $ 35,002 millones
• Número de acciones en 2013 = 1917 millones
• Flujo de caja por acción (2013) = 18,25
• P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33 veces

Precio de Chevron a flujo de caja - 2014

• Flujo de efectivo de las operaciones (2014) = $ 31,475 millones
• Número de acciones en 2014 = 1884 millones
• Flujo de caja por acción (2014) = 16,70
• P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x

Precio de Chevron a flujo de caja - 2015

• Flujo de efectivo de las operaciones (2015) = $ 19,456 millones
• Número de acciones en 2015 = 1886 millones
• Flujo de caja por acción (2015) = 10,31
• P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x

Tenga en cuenta que el P / CF que vimos anteriormente para Chevron (16.01x) es el precio de los últimos doce meses respecto al flujo de caja.

Compañías de petróleo y gas

Ahora que tenemos una comprensión justa de la relación PCF, ahora comparemos las compañías de petróleo y gas: Exxon, Chevron y BP PCF ratio.

Observamos que para las tres empresas, la relación precio / flujo de efectivo ha aumentado durante los últimos 2-3 años.

¿Por qué crees que es así?

fuente: ycharts

Ha habido una desaceleración en las materias primas (petróleo) desde 2013-2014. Los precios del petróleo afectan directamente sus flujos de efectivo. Debido a los precios más bajos del petróleo, estas empresas experimentaron una disminución significativa en su flujo de efectivo de operaciones.

fuente: ycharts

Con este flujo de caja reducido de las operaciones en los últimos trimestres, la relación Precio / Flujo de caja para estas empresas que tiene una tendencia ascendente (cuanto mayor es la relación P / CF, más cara es la empresa).

Empresas de exploración y producción de petróleo

P / CF es una de las herramientas más importantes para valorar las empresas de Oil & Gas. Esto se debe a que la mejor manera de medir el desempeño de la compañía petrolera es observar sus flujos de efectivo básicos. Estas empresas requieren una gran base de activos y tienden a acumular altos niveles de deuda para financiar activos de capital. El aumento de los niveles de deuda significa un aumento de los intereses y el reembolso de la deuda. El seguimiento de estos flujos de efectivo básicos nos proporciona información clave sobre la capacidad de la empresa para atender estas deudas. (DSCR).

Por otro lado, el ingreso neto (beneficio neto) no es una medida de efectivo y puede permanecer estable (o mostrar una tendencia creciente). Sin embargo, si los flujos de efectivo están disminuyendo, entonces es una clara indicación de que la empresa puede tener dificultades para pagar sus deudas.

La siguiente tabla nos proporciona las relaciones Precio / Flujo de caja (TTM) de las principales empresas de exploración y producción de petróleo.

al 20 de enero de 2017

Algunos puntos importantes a tener en cuenta aquí:

• La relación precio medio de flujo de efectivo de estas empresas principales es de alrededor de 13,83x
• EOG Resources y Pioneer Natural Resources son los dos valores atípicos en este sector, con una relación P / CF de 26,52x y 20,90, respectivamente.
• Si eliminamos estos valores atípicos, la relación PCF promedio resulta ser 11.36x

Aplicación de software

A diferencia de las empresas de petróleo y gas, las empresas de aplicaciones de software tienen un modelo de activos ligeros. En lugar de activos tangibles, encontramos que sus activos consisten en activos intangibles (patentes, PI, derechos de autor). Otra característica de las empresas de software es que no dependen en gran medida de la deuda (como las empresas de petróleo y gas). Debido a esto, las empresas de software no se valoran sobre la base de la relación P / CF.

En cambio, los analistas utilizan múltiplos como PE, PEG, EV / EBIT, EV / Customer, etc. para valorar a estas empresas.

(también, eche un vistazo a los múltiplos de valor empresarial frente a valor patrimonial)

La siguiente tabla nos proporciona una relación precio / flujo de caja (TTM) de las principales empresas de aplicaciones de software.

fuente: ycharts

Algunos puntos importantes a tener en cuenta aquí:

• La proporción promedio de estas empresas líderes es de alrededor de 38,93 veces. Esto es muy alto.
• Autodesk, Workday y ServiceNow son los tres valores atípicos en la categoría de aplicaciones de software con un múltiplo de P / CF de 55.20x, 47.60x y 102.65x, respectivamente.

Utilidades

Una característica clave de las empresas de servicios públicos es que son un modelo intensivo en capital con flujos de caja constantes y altos niveles de deuda en el balance. Como resultado, podemos aplicar P / CF para valorar empresas de servicios públicos.

La siguiente tabla nos proporciona la relación precio / flujo de efectivo (TTM) de las principales empresas de servicios públicos clasificadas por capitalización de mercado

fuente: ycharts

• La relación entre el precio promedio y el flujo de efectivo de estas principales empresas de servicios públicos es de alrededor de 6.74x

Limitaciones

Solo hay una limitación para esta relación. También tiene un vacío legal, y es este: no tiene en cuenta los gastos de capital.

Si desea conocer una medida rigurosa de esta relación, debemos extendernos más allá de la relación precio / flujo de efectivo (P / CF), y debemos calcular el flujo de efectivo libre y compararlo con el precio por acción.

El flujo de caja libre es la cantidad de flujo de caja disponible para las empresas después de deducir el Capex. Calcular el flujo de caja libre puede parecer complicado. Pero este es el trato

Todo lo que tenemos que hacer es volver al estado de resultados de la empresa y seleccionar los ingresos netos. Luego, debemos volver a agregar la depreciación y la amortización, ya que son cargos no monetarios. A continuación, tendremos en cuenta cualquier cambio en el capital de trabajo, y así obtendremos el flujo de caja operativo. Del flujo de efectivo operativo, si deducimos el gasto de capital (maquinaria nueva), obtendríamos flujo de efectivo libre.

Para entender esto, podemos tomar un ejemplo e ilustrarlo.

Una empresa de helados tiene un flujo de caja operativo de US $ 100.000. Y ahora, la empresa ha decidido comprar un nuevo frigorífico ya que ha aumentado la demanda de sus helados. Así, han comprado un frigorífico de US $ 30.000. Entonces, ¿cuál sería el flujo de caja libre de esta empresa de helados? Sería = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Con el flujo de caja libre de US $ 70.000, la empresa de helados ahora podrá pagar su deuda (si la hubiera) y podría asumir otros gastos.

Entonces, finalmente, ¿qué es una relación más rigurosa y precisa? Es la relación precio / flujo de caja libre.

Precio a flujo de caja libre = Precio de la acción / Flujo de caja libre por acción.

Todo lo que tenemos que hacer es dividir el flujo de caja libre entre las acciones en circulación de la empresa. Y eso dará una idea más precisa de si invertir en una empresa o no.

En el análisis final

Se puede decir fácilmente que la relación precio / flujo de caja es muy útil para los inversores. Ofrece una imagen casi precisa de lo buena que es una inversión. Y el P / CF es útil porque hay poca o ninguna posibilidad de manipulación en el flujo de caja.

Si, como inversor, desea invertir en un nuevo proyecto o una nueva puesta en marcha, utilice esta relación como cuadrícula de medición. También puede utilizar la relación precio / ganancias. Pero la relación precio / flujo de caja es, por supuesto, una mejor cuadrícula de medición.

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• Relación valor empresarial a ventas
• EV a EBITDA
• Relación precio / valor contable
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