El efecto bootstrap se refiere a la fusión que no proporciona verdaderos beneficios económicos a la empresa adquirente, pero hay un aumento en las ganancias por acción de los accionistas ya que las acciones se intercambian en la fusión y después de la fusión las acciones combinadas son pocas y las ganancias son las mismas. como las ganancias combinadas de ambas compañías antes de la fusión, por lo que resulta en un aumento en las ganancias por acción.
¿Qué es el efecto Bootstrap?
El efecto Bootstrap o Bootstrap Earnings Effect se refiere al aumento a corto plazo de las ganancias de la empresa adquirente cuando se fusiona con la empresa objetivo, aunque no haya ningún beneficio económico de dicha combinación.
Tomemos un ejemplo del efecto Bootstrap
Hay dos empresas: la empresa A y la empresa B. La empresa A cotiza a un precio de beneficio más alto en comparación con la empresa B, que cotiza a una relación de precio a beneficio más baja. Ahora bien, si la empresa A celebra un intercambio de acciones con la empresa B, la empresa A tendrá que pagar el valor de mercado de las acciones de la empresa B utilizando sus propias acciones. Dada la situación anterior, las ganancias por acción de la empresa A después de la fusión se dispararán. Recuerde, después de la fusión, no existe la empresa B.
¿Cómo identificar el efecto Bootstrap?
Eso fue mucha teoría. No nos dejemos abrumar por la definición textual y buceemos más para poner este concepto bajo el cinturón. Entonces, ¿por qué se dispararon las ganancias por acción de la empresa A?
Si la empresa A adquiere la empresa B a través de acciones, habrá menos acciones combinadas en circulación después de la fusión. Dado que las ganancias siguen siendo las mismas pero hay menos acciones, la proporción de ganancias por acción aumenta favorablemente. Es posible que los inversores no comprendan el motivo del aumento de las ganancias por acción. En lugar de conocer la razón subyacente del repentino aumento, los inversores pueden creer que las ganancias por acción aumentaron debido a la sinergia creada a través de la fusión, lo que resultó en un aumento en el valor de las acciones posteriores a la fusión.
Las empresas pueden disfrutar de este impulso temporal en el precio de las acciones, pero el efecto bootstrap generalmente se hace evidente en algunos años. Para mantener el índice de ganancias por acción en un nivel artificialmente elevado, la empresa tendría que seguir aplicando la estrategia de fusión y expansión adquiriendo empresas agresivamente al mismo ritmo. Una vez que se detenga una ola de fusiones y expansión, las ganancias por acción disminuirán y el precio de las acciones seguirá su ejemplo.
Ejemplo de efecto Bootstrap n. ° 1
Tomemos un ejemplo para entenderlo mejor:
Ahora, dado el escenario anterior, para adquirir la empresa objetivo, el adquirente tendrá que emitir nuevas acciones a cambio de las acciones de la empresa objetivo según el siguiente cálculo:
- El comprador debe pagar: $ 3,000,000.0
- Precio de la acción del adquirente: $ 100
- Número de acciones que el adquirente necesita emitir: $ 3,000,000.0 / $ 100 = 30,000 acciones
- Entonces, como resultado de la fusión, habrá un total de 130.000 acciones (incluidas 100.000 acciones antiguas y 30.000 acciones nuevas).
- Las ganancias posteriores a la fusión de la entidad fusionada serán de $ 850,000 (incluidos $ 600,000 del adquirente y $ 250,000 del objetivo).
- Por lo tanto, las ganancias por acción posteriores a la fusión serán 6.5 según el siguiente cálculo:
- BPA post-fusión = $ 850,000 / 130,000 = 6.5
Puede verse claramente que las ganancias por acción de la adquirente después de la fusión son mayores que las ganancias por acción de la adquirente antes de la fusión, lo que se debe principalmente al efecto de la reducción en el número total de acciones de la entidad posterior a la fusión, que es de 130.000 de 200.000) y un aumento en las ganancias posteriores a la fusión del adquirente debido a la adición de las ganancias del objetivo.
Este aumento a corto plazo en las ganancias por acción se debe al mero juego de las matemáticas y no a ningún crecimiento económico o ningún tipo de sinergia creada por la fusión.
Ejemplo de efecto de Bootstrap # 2
Tomemos otro ejemplo de ganancias de bootstrap:
Según la tabla que se muestra arriba, calcularemos lo siguiente:
- de acciones a ser emitidas por el adquirente
- EPS post-fusión
- P / E posterior a la fusión
- Precio posterior a la fusión
No de acciones a emitir por el adquirente:
- = Valor de mercado de la equidad del objetivo / precio de la acción del comprador
- = $ 3,500,000.0 / $ 100.0
- = 35,000.0 acciones
EPS post-fusión:
- = Ganancias totales del Adquiriente después de la fusión / Número total de acciones del Adquirente después de la fusión
- = ($ 300,000.0 + $ 125,000.0) / (100,000.0 + 35,000.0)
- = 3,1
P / E posterior a la fusión:
Suponiendo que el mercado sea eficiente y, por lo tanto, el precio de las acciones de la Acquirer antes y después de la fusión seguirá siendo el mismo.
- = EPS promedio ponderado del comprador + EPS promedio ponderado del objetivo
- = $ 300,000.0 / ($ 300,000.0 + $ 125,000.0)) x 33.3 + $ 125,000.0 / ($ 300,000.0 + $ 125,000.0)) x 28.0 = 31.8
Precio de la acción del adquirente tras la fusión:
Suponiendo que el mercado no sea eficiente, el precio de las acciones antes y después de la fusión no será el mismo.
- = Relación de PE anterior a la fusión del Adquiriente x EPS posterior a la fusión del Adquiriente = 33,3 x 3,1 = 105
que es más alto que el precio de la acción del adquiriente antes de la fusión debido al efecto bootstrap.
Resumen
El efecto bootstrap se identifica mediante los siguientes eventos:
- Las acciones del adquirente se negocian a una relación P / E más alta que las acciones del objetivo.
- El EPS de la adquirente aumenta después de la fusión sin ninguna contribución operativa.
Cuando no hay ganancias económicamente viables de una combinación de negocios, tal aumento en el precio de las acciones no se mantiene durante mucho tiempo, ya que los inversores reconocen que el aumento en el EPS de la adquirente se debe únicamente al efecto bootstrap y, por lo tanto, ajustan el PE del adquirente a la baja. a la larga.
Sin embargo, ha habido casos en el pasado (por ejemplo, la burbuja de las puntocom de 1990) en los que muchas empresas de alto capital social aumentaron sus ganancias para exhibir un crecimiento continuo de sus ganancias por acción fusionándose sucesivamente con empresas de bajo capital social. Por lo tanto, los inversores deben ser cautelosos, ya que las empresas pueden utilizar estas estrategias para crear esta burbuja de PE y pueden intentar mantenerla mediante una ola de fusiones. Pero, al final, los fundamentos siempre triunfan. Por tanto, los inversores en valor seguirán siendo los ganadores.
