Múltiplos comerciales | ¿Cómo utilizar los múltiplos comerciales para la valoración?

¿Qué son los múltiplos comerciales?

Cuando se valora una empresa, a veces no estarán disponibles todos los valores esenciales para una valuación de flujo de efectivo descontado y, por lo tanto, es imperativo que el analista tome una empresa comparativa, averigüe el múltiplo de los valores financieros y los utilice en nuestro análisis para encontrar la métrica adecuada se denominan múltiplos comerciales .

Ejemplo

Supongamos que está comparando dos empresas: la empresa Y y la empresa Z. En este momento, como inversor, solo conoce el precio de las acciones, el número de acciones en circulación de cada empresa y la capitalización de mercado.

Al comparar el precio de las acciones de la Compañía Y ($ 10 por acción) y la Compañía Z ($ 25 por acción), no entiende nada. ¿Cómo puede saber qué empresa lo está haciendo bien con solo mirar el precio de las acciones?

Es por eso que buscaría un valor relativo utilizando múltiplos comerciales.

Primero, vio las ganancias por acción (EPS) de cada empresa. Descubrió que la EPS de la empresa Y es de $ 5 por acción y la EPS de la empresa Z es de $ 9 por acción. Al observar EPS, llega a la conclusión de que la empresa Z está ganando más dinero que la empresa Y. Pero eso no significa que tenga ningún beneficio para usted.
Para saber cuánto obtendría de las acciones de la empresa, si las comprara en primer lugar, debe observar la relación precio-ganancias. Al observar la relación P / E, descubrió que para la Compañía Y, es 1.5, y para la Compañía Z, es 6.
Ahora queda claro qué empresa es más rentable para usted como inversor. Obtendría ganancias por valor de un dólar pagando $ 1.50 a la Compañía Y; mientras que obtendría ganancias por valor de un dólar pagando $ 6 a la Compañía Z. Eso significa que la Compañía Y es ciertamente más beneficiosa para usted como inversionista.

Además, eche un vistazo a este artículo: análisis de empresas comparables.

Tabla de valoración múltiple de operaciones: paso a paso

En esta sección, iremos paso a paso. Hablaremos de cada paso brevemente. Después de recorrer toda la sección, tendrá una idea clara de cómo utilizar los múltiplos comerciales para valorar una empresa.

Empecemos.

Paso n. ° 1: identificación de empresas comparables

A continuación se muestra el análisis de la empresa comparable cuando analicé Box IPO.

La primera pregunta que hacen los inversores: ¿cómo identificaríamos las empresas comparables? La pregunta es obvia. Dado que hay muchas empresas en la industria, ¿cómo se pueden conocer las empresas adecuadas?

Primero, debe buscar la combinación de negocios. Bajo la combinación de negocios, vería tres cosas: productos y servicios ofrecidos por las empresas, la ubicación geográfica de esas empresas y el tipo de clientes a los que sirven.
En segundo lugar, vería el tamaño de las empresas. Debajo del tamaño, puede elegir cualquiera o los tres determinantes: ingresos de estas empresas, activos totales bajo administración y / o márgenes de EBITDA de estas empresas.

La idea es encontrar la industria adecuada, los servicios / productos adecuados y los múltiplos comerciales adecuados.

Además, como vemos anteriormente en el análisis de empresas comparables de Box IPO, también hemos incluido la capitalización de mercado y el valor empresarial. La razón por la que lo hacemos es que no queremos comparar una empresa de pequeña capitalización con una de gran capitalización, ya que su valoración puede ser diferente debido a las diferentes rutas de crecimiento.

Paso # 2: Mirando múltiplos para valuaciones

Como ya sabe, existen varios múltiplos que podemos utilizar para valorar una empresa. Aquí, hablaremos sobre los múltiplos comerciales más utilizados y populares.

EV / EBITDA: Este es uno de los múltiplos comerciales más comunes. El propósito de usar esto es EV (Enterprise Value) no solo considera la capitalización de mercado, sino que también toma en cuenta la deuda. Incluso el EBITDA también tiene en cuenta la deuda y no las partidas de efectivo inmediatas. Es por eso que el EV / EBITDA es un valor confiable que utilizan múltiples inversores / analistas para valorar una empresa. El rango correcto para el cálculo de EV / EBITDA es de 6X a 15X en escenarios habituales.
EV / Ingresos: Este también es otro múltiplo común que se usa mucho. Este múltiplo es aplicable a aquellas situaciones donde el EBITDA de una empresa es negativo. Si el EBITDA es negativo, EV / EBITDA no sería útil. Y para las empresas que acaban de comenzar su viaje, un EBITDA negativo es demasiado común. Sin embargo, EV / Revenue no es un gran múltiplo para usar cuando dos empresas tienen ingresos similares, pero pueden ser bastante diferentes en su forma de operar. Cuando busca un múltiplo de EV / Ingresos, 1X a 3X es el rango correcto.
Relación P / E: este es otro múltiplo común que los inversores utilizan para averiguar el precio que deben pagar para ganar un dólar. Es casi similar al valor patrimonial de los ingresos netos. El rango habitual de relación P / E es de 12X a 30X.
EV / EBIT: Este múltiplo es especialmente útil porque el EBIT se calcula después de ajustar la depreciación y amortización. Eso significa que el EBIT refleja el desgaste de los activos de la empresa y, como resultado, el EBIT muestra los ingresos reales. El EBIT y el EBITDA están lo suficientemente cerca, pero como el EBIT es menor que el EBITDA, el rango del múltiplo EV / EBIT sería mayor, es decir, 10X a 20X.

Para el análisis de la empresa BOX IPO Comparable, hemos incluido EV. Ingresos, VE a EBITDA y Precio a múltiplos de flujo de caja para valorar la empresa. Idealmente, deberíamos mostrar un año de múltiplos históricos y dos años de múltiplos futuros (estimados). Elegir una herramienta de valoración adecuada es la clave para valorar con éxito la empresa.

Paso # 3: comparar los múltiplos con las empresas comparables

Este es el último paso de todo el proceso. En esta etapa, observará varios múltiplos de la empresa objetivo y la comparará con empresas comparables.

Como observamos en la tabla anterior, las métricas generales a considerar son la media simple, mediana, baja y alta. Si el múltiplo de una empresa (en este caso, Box) está por encima de la media / mediana, tendemos a inferir que la empresa puede estar sobrevalorada. Por otro lado, si el múltiplo está por debajo de la media / mediana, podemos inferir infravalorado. Alto y Bajo también nos ayudan a comprender los valores atípicos y un caso para eliminarlos si están demasiado lejos de la Media / Mediana.

Podemos inferir lo siguiente de la tabla anterior:

Las empresas en la nube cotizan a un promedio de 9,5 veces el múltiplo de ventas / EV.
Observamos que empresas como Xero son un valor atípico que cotiza a 44x EV / múltiplo de ventas (tasa de crecimiento esperada en 2014 del 94%).
El múltiplo de EV / Ventas más bajo es 2.0x
Las empresas en la nube cotizan a un múltiplo EV / EBITDA de 32x.

Valuación de la OPI de caja utilizando múltiplos comerciales

Del modelo financiero de Box, observamos que Box es EBITDA Negativo, por lo que no podemos proceder con EV / EBITDA como herramienta de valoración. El único múltiplo que es adecuado para la valoración es EV / Ventas.
Dado que la mediana de EV / Ventas es de alrededor de 7.7x y la media es de alrededor de 9.5x, podemos considerar hacer 3 escenarios para las valoraciones.
Caso optimista de 10.0x EV / Ventas, Caso base de 7.1x EV / Ventas y Caso P essimista de 5.0x EV / Ventas.

La siguiente tabla muestra el precio por acción utilizando los 3 escenarios.

La valoración de Box Inc oscila entre $ 15,65 (caso pesimista) y $ 29,38 (caso optimista)
La valoración más esperada para Box Inc usando la valoración relativa es de $ 21,40 (esperado)

Cosas a tener en cuenta

Negociar valoraciones múltiples no es más que identificar empresas comparables y realizar valoraciones relativas como un experto para encontrar el valor razonable de la empresa.
Los procesos de valoración múltiple de negociación comienzan con la identificación de las empresas comparables, luego la selección de las herramientas de valoración adecuadas y, finalmente, la preparación de una tabla que puede proporcionar inferencias fáciles sobre la valoración justa de la industria y la empresa.
Muchos múltiplos comerciales pueden engañarlo. Es mejor si busca múltiplos comerciales prospectivos en lugar de solo mirar los datos pasados.
El múltiplo EV / EBITDA es uno de los mejores para usar si está comparando la empresa objetivo con empresas grandes. Para las empresas emergentes, uno de los mejores múltiplos es EV / Revenue.
La relación P / E no debe usarse en absoluto. Hay dos razones detrás de esto. En primer lugar, la relación P / U se ve afectada principalmente por la estructura de capital. En segundo lugar, la relación P / E se calcula teniendo en cuenta las ganancias totales. Las ganancias generales incluyen muchos cargos no operativos como cancelaciones, cargos de reestructuración, etc.