¿Qué es el vehículo de propósito especial?
El vehículo de propósito especial (SPV) es una entidad legal separada que en su mayoría es creada por la compañía para un propósito legal único, bien definido y específico y también actúa como el control remoto de quiebras para la empresa matriz principal. En caso de quiebra de la empresa, la SPV puede asumir sus obligaciones ya que las operaciones se limitan a la compra y financiación de activos y proyectos específicos.
La terminología o la importancia de un vehículo de propósito especial se hizo muy popular después de la debacle de Enron.
Ejemplos de vehículos de propósito especial (SPV)
# 1 - Enron
Para el año 2000, se sabía que ENRON creaba cientos de SPV y les transferiría el dinero ganado rápidamente en forma de ganancias por el aumento de las acciones y recibiría efectivo a cambio. Había creado estos SPV principalmente para ocultar estos miles de millones de dólares en deudas, que resultaron de proyectos y acuerdos fallidos.
En 2001, cuando la realidad salió a la luz y se descubrieron las deudas, el precio de las acciones cayó de $ 90 a menos de $ 1 en solo unas pocas semanas; los accionistas tuvieron que soportar una pérdida de aproximadamente $ 11 mil millones.
El 2 de diciembre de 2011, Enron tuvo que cerrar sus SPV y se declaró en bancarrota del Capítulo 11.
# 2 - Bear Sterns
Bear Sterns había creado múltiples SPV con la intención de obtener préstamos titulizados utilizando los activos ayudados por los SPV. Continuó teniendo una exposición significativa y finalmente colapsó cuando no pudo revivir la empresa incluso después de cerrar todas las SPV. Después de este fallido rescate de emergencia, Bear Sterns finalmente fue vendido a JP Morgan Chase en el año 2008.
# 3 - Lehman Brothers
La historia de Lehman Brothers y su fracaso no se oculta. La insolvencia del pilar en 2008 fue una prueba de las debilidades en el mantenimiento de los SPV creados y su documentación donde los Lehman Brothers actuaban como Contraparte SWAP. La mayoría de los SPV no estaban registrados o no se realizó ningún proceso de documentación adecuado. Resultó en acumular pasivos imprevistos, que nunca pudieron resolverse, y Lehman Brothers tuvo que anunciar la quiebra en el año 2008.
Propósito del vehículo de propósito especial (SPV)
# 1 - Mitigación de riesgos
Cualquier empresa conlleva un riesgo significativo en sus operaciones habituales. Las SPV establecidas ayudan a la matriz a aislar legalmente los riesgos involucrados en proyectos u operaciones.
# 2 - Titulización de préstamos / cuentas por cobrar
La titulización de préstamos y otras cuentas por cobrar es una de las razones más comunes para crear un SPV. En el caso de valores respaldados por hipotecas, el banco puede separar los préstamos de las otras obligaciones que tiene con solo crear un SPV. Este vehículo de propósito especial, por lo tanto, permite a sus inversionistas recibir cualquier beneficio monetario antes que otros deudores o partes interesadas de la empresa.
# 3 - Transfiera fácilmente activos no transferibles
La transferencia de los activos de una empresa es intransferible o muy difícil y, por la misma razón, se crea una SPV para poseer dichos activos. Si la empresa matriz desea transferir los activos, simplemente vende el SPV como un paquete autónomo en lugar de dividir cualquier activo o tener varios permisos para hacer lo mismo. Tales casos ocurren en el caso de procesos de fusiones y adquisiciones.
# 4 - Mantenga las propiedades clave de la empresa
A veces se crea un SPV para que sea propiedad de una empresa. En los casos en que las ventas de propiedades sean mucho más altas que las ganancias de capital para la empresa, optará por vender el SPV en lugar de las propiedades. Ayudará a la empresa matriz a pagar el impuesto sobre sus ganancias de capital en lugar de sobre el producto de la venta de la propiedad.
Beneficios
- Las empresas y los establecimientos privados tienen un acceso más fácil a los mercados de capitales mediante la creación de SPV.
- La titulización de préstamos es la razón más común para crear SPV; En general, las tasas de interés pagaderas sobre los bonos titulizados son más bajas que las ofrecidas por los bonos corporativos de la empresa matriz.
- Dado que los activos de la empresa se pueden mantener con el SPV, permanecen seguros y protegidos. Cuando la empresa se enfrenta a problemas financieros, en última instancia reduce el riesgo crediticio para los inversores y las partes interesadas.
- La calificación crediticia del SPV sigue siendo buena; por tanto, a los inversores les resulta fiable comprar los bonos.
- Los accionistas e inversores tienen una propiedad absoluta en la empresa.
- Se puede ahorrar en impuestos si el vehículo de propósito especial se crea en cualquier país paraíso fiscal como las Islas Caimán.
Limitaciones
- En el caso de cerrar la SPV, la empresa tendría que recuperar los activos, lo que implicaría costos sustanciales.
- La creación de un vehículo de propósito especial podría significar restringir la capacidad de recaudación de dinero de la empresa matriz.
- El control directo sobre algunos activos de la matriz puede diluirse, lo que, a su vez, puede reducir la propiedad en el momento de la dilución de la empresa.
- En caso de cambios en las regulaciones, existen altas posibilidades de complicaciones graves para las empresas que crearon estos vehículos especiales.
- En caso de que la SPV venda un activo, el balance de la empresa matriz se verá afectado negativamente.
- El vehículo de propósito especial puede tener menor acceso al capital y obtener capital del público en ocasiones porque no tiene la misma credibilidad en el mercado que el patrocinador o la empresa matriz.
Conclusión
La mala gestión del riesgo y la falta de comprensión clara de los riesgos implícitos han llevado a la caída de algunas empresas y negocios de alto perfil.
Se han cambiado varios métodos regulatorios y de transacciones para los vehículos de propósito especial después del colapso de Lehman Brothers en 2008. El proceso de documentación ahora debería cumplir con las normas de Basilea III, antes Basilea II. Ahora está pasando particularmente por los siguientes puntos de control:
- Gestión de riesgos legales más estricta por parte de la empresa y reguladores;
- Mayor énfasis impuesto al riesgo de contraparte, específicamente en el caso de las prácticas de estructuras del mercado de capitales por parte de cualquier empresa;
- Se endureció el proceso de documentación de préstamos.
- Mayor uso de ratios como deuda-capital y otros ratios de valoración en caso de reestructuración del capital de una empresa.
Los riesgos se pueden manejar mejor con cuatro prácticas esenciales:
- Gobernancia
- Vigilancia
- Motivación
- Evaluación
Por lo tanto, vemos la creación de SPV por parte de cualquier empresa como las dos caras de la misma moneda. Dadas las fallas, las políticas se han hecho más estrictas para ver que las ventajas de un SPV se pueden aumentar de manera efectiva.
