Rendimiento a lo peor (YTW)

¿Qué es Yield to Worst (YTW)?

El rendimiento al peor (YTW) se puede definir como el rendimiento mínimo que se puede recibir de un bono, suponiendo que el emisor no incumpla ninguno de sus pagos. YTW tiene especial sentido para los bonos en los que el emisor ejerce sus opciones, como llamadas, pagos anticipados o fondos de amortización.

Se estima tomando en consideración todos los escenarios posibles en los que los bonos pueden retirarse antes del vencimiento. Una estimación de YTW les da a los inversores una idea clara de cómo sus ingresos futuros pueden verse afectados en el peor escenario y qué pueden hacer para cubrir esos riesgos potenciales.

 Cálculo de rendimiento al peor (YTW)

Teóricamente, la fórmula para calcular el rendimiento en el peor de los casos tiene dos componentes generales:

  • YTW en sí es una de las tres métricas de rendimiento que se utilizan en el mercado de bonos, siendo el rendimiento al vencimiento y el rendimiento a pagar los otros dos. El rendimiento al vencimiento es la tasa de rendimiento recibida asumiendo que el bono se mantiene hasta el vencimiento y el emisor no incumple, mientras que el rendimiento al vencimiento es la tasa de rendimiento que se obtiene si el emisor paga el bono en la fecha del pedido.
  • En el caso de los bonos rescatables, YTW es el menor entre el rendimiento a la llamada y el rendimiento al vencimiento.

Ejemplo de cálculo de rendimiento al peor (YTW)

Suponiendo que tiene un bono rescatable emitido por ABC Inc. El bono tiene una tasa de cupón anual del 6%, un valor nominal de $ 1,000 y un vencimiento de 4 años. El bono actualmente tiene un precio de $ 1,020 y tiene una opción de compra incorporada a 2 años.

# 1 - Cálculo del rendimiento al vencimiento (YTM)

Precio del bono = Cupón 1 / (1 + y) 1 + Cupón 2 / (1 + y) 2 + Cupón 3 / (1 + y) 3 + Cupón 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

El valor de y se puede calcular usando una calculadora financiera.

Ingresando N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Donde N = no. de periodos
  • PMT = Pago por período
  • PV = Valor presente (siempre negativo ya que es la salida de dinero, es decir, el precio actual que el inversor pagará ahora para comprar el bono)
  • CPT = Calcular (se le dio el comando a una calculadora financiera para obtener una solución)
  • I / Y = YTM

Por tanto, el valor devuelto por una calculadora financiera, en este caso, será del 5,43%.

# 2 - Cálculo del rendimiento para llamar (YTC)

Calculando YTC de la misma manera que calculamos YTM pero ingresando N = 2 (dado que el bono es exigible en dos años,

YTC = 4,93%.

Por lo tanto, el peor escenario es que la empresa cancele el bono en dos años y usted obtendrá un rendimiento del 4.93% en lugar del 5.43%.

Dado que YTW es el menor de los dos; será 4,93% en este caso.

Nota:

  1. Si el precio call es diferente al valor nominal, el precio actual se sustituirá por el precio call.
  2. Si un bono tiene más de una fecha de llamada, YTW es el valor más bajo de YTC y YTM calculado para cada fecha de llamada.
  3. Para un bono no exigible, YTW es esencialmente lo mismo que YTM.

Ventajas

Los bonos rescatables favorecen al emisor más que al inversor. En caso de que bajen las tasas de interés, las empresas suelen optar por ejercer su opción de compra para poder refinanciar su deuda a tasas más bajas, dejando que el inversor se ocupe del riesgo de reinversión.

  1. El cálculo de YTW es muy importante para los inversores, ya que les da una idea equilibrada de qué esperar en el futuro.
  2. El cálculo de YTW es especialmente importante en los mercados de alto rendimiento donde un bono se cotiza por encima de su valor nominal.
  3. Esta métrica puede hacer que algunos inversores desconfíen de los bonos rescatables, pero esta medida no tiene ningún aspecto negativo. Los inversores a menudo reciben una compensación adecuada por las características de capacidad de llamada integradas en el bono y YTW ​​hace que estén más preparados para enfrentar el futuro incierto.

Limitaciones

  1. Los cálculos de YTW son irrelevantes para los bonos de cupón cero, ya que no hay pagos periódicos de cupones y, en su mayoría, se venden con grandes descuentos al valor nominal.
  2. No importa qué tan claramente se establezca el YTW, no hay garantía de que los flujos de efectivo reales sean similares al cálculo del que se realizó durante la estimación de YTW.

Conclusión

YTW evolucionó como una actualización necesaria sobre YTM y YTC, pero su uso permanece restringido debido a una serie de razones, incluidos los flujos de efectivo inciertos durante períodos más largos. Sin embargo, todavía se considera una medida útil del riesgo crediticio y los YTW de todos los bonos en una cartera se pueden utilizar para presentar una imagen unificada con fines de cobertura.