Definición de enlace en serie
Los bonos en serie, a diferencia de los bonos a plazo o bala, que reembolsan la totalidad del principal en el momento del vencimiento, lo reembolsan en cuotas a intervalos regulares, es decir, toda la emisión consta de varios valores o CUSIP de diferentes vencimientos y cada uno de ellos CUSIP o un grupo de CUSIP. vence en un momento diferente de acuerdo con un calendario de pago especificado en el contrato de emisión de la fianza.
Generalmente, estos son emitidos por el centro, gobiernos estatales o municipios para financiar grandes proyectos de obras públicas, como carreteras, autopistas, pasos elevados, escuelas, etc. Los proyectos requieren una gran inversión en la fase inicial y después de que estos proyectos comienzan a generar ingresos, un Se espera un flujo de caja constante y regular. Estos ingresos se utilizan para pagar la deuda, por lo que a veces también se conocen como bonos de ingresos.
En comparación con los bonos de amortización, que consisten en un bono de vencimiento único, una emisión de bonos en serie consiste en bonos de vencimiento múltiple. En la amortización de bonos, una parte de cada pago consiste en capital y la parte restante en intereses, mientras que para los bonos en serie, el capital se reembolsa en fechas específicas.
Ejemplo de enlace en serie
Los siguientes son ejemplos de enlaces seriales.
Ejemplo 1
Supongamos que el emisor emite bonos en serie por valor de $ 10 millones el 1 de enero de 2010 al 10% de interés anual pagadero el 31 de diciembre de cada año. El emisor también especifica el siguiente calendario de reembolso:
Se pueden hacer las siguientes inferencias a partir de la tabla anterior:
- Hasta el 31 de diciembre de 2014, el total de $ 10 millones se debe al interés anual de $ 1 millón
- Hasta el 31 de diciembre de 2015, el total de $ 10 millones se debe al interés anual de $ 1 millón, sin embargo, en esta fecha, $ 2 millones se canjean dejando el saldo de $ 8 millones, para los próximos años.
- Cada 31 de diciembre subsiguiente, se redimen $ 2 millones reduciendo el saldo en $ 2 millones, para los próximos años y, por lo tanto, reduciendo el gasto por intereses en consecuencia.
Ejemplo # 2 - Condado de Ulster
Como se mencionó anteriormente, los municipios son uno de los emisores de bonos en serie y se rigen por la Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) de EE. UU. Tienen una base de datos electrónica de los bonos emitidos por ellos que también contiene toda la información sobre sus emisiones de bonos en serie. Esta base de datos se denomina Acceso Electrónico al Mercado Municipal (EMMA).
Se puede acceder a las emisiones de bonos en serie en este sitio web: emma.msrb.org
Este sitio web también contiene declaraciones oficiales detalladas publicadas por los emisores sobre varios de estos temas, que brindan información como el calendario de reembolso, la tributación de la emisión, la situación financiera actual del emisor, las empresas o instituciones que están obligadas a liquidar las emisiones, etc. . A continuación se presenta uno de esos problemas:
Bonos (en serie) de mejora pública del condado de Ulster, Nueva York
- En esta emisión, se emitieron bonos seriales de obligación general por un valor de $ 5,280,000 según su declaración oficial del 1 de agosto de 2019 para mejoras de bienes inmuebles públicos.
- Estos vencerán para el reembolso el 15 de noviembre de 2019-2027 y no están sujetos a reembolso antes del vencimiento, es decir, cualquier fecha anterior y el calendario de reembolso del principal es el siguiente:
Fuente: Condado de Ulster, New York Public Improvement (Serial) Bonos: declaración oficial del 1 de agosto de 2019
- Los valores bajo esta emisión tienen denominaciones de $ 5000 cada uno.
- La compra se realizará únicamente en el sistema de anotaciones en cuenta, es decir, no habrá transferencia física de fianza, solo se realizarán anotaciones de transferencia en los libros de Depository Trust Company (DTC) y los participantes directos / indirectos.
- El condado generará ingresos mediante la recaudación de impuestos sobre bienes raíces dentro de los procedimientos, limitaciones y fórmulas establecidas por la "Ley de limitación de impuestos".
- Los ingresos así generados se transfieren a lo largo de la cadena a través de DTC para el pago de intereses y capital.
- A continuación se muestra el flujo de valores y el flujo de caja.
- El condado hace correr la voz de que los bonos se están emitiendo, y esto se filtra a los tenedores de bonos a través de una cadena de DTC, quienes a su vez informan a los participantes directos / indirectos
- Los posibles tenedores de bonos se acercan a su participante más cercano y expresan su interés en comprar y depositar fondos para el mismo
- Los participantes transmiten la palabra en la cadena
- El condado es responsable de entregar los valores a lo largo de la cadena.
- Se sigue la misma cadena para los pagos de intereses y principal.
- Este flujo se mantiene para lograr una mayor penetración de valores.
Ventajas de los enlaces seriales
- Reduce el riesgo de incumplimiento : como el principal se paga en cuotas a intervalos regulares, no todo el monto vence en una sola fecha y, por lo tanto, reduce las instancias de incumplimiento con cada reembolso al reducir el impacto de eventos futuros imprevistos que podrían conducir a indisponibilidad de gran cantidad en la fecha de vencimiento única.
- Atrae a más inversores: los inversores con diferentes horizontes temporales pueden invertir en estos bonos en función de sus necesidades de inversión, por lo que estos bonos son lucrativos para un grupo más amplio de inversores. Además, las tasas de interés también varían. Los bonos de vencimiento más corto tienen tasas de interés más bajas, mientras que los más largos tienen tasas de interés más altas para compensar al inversionista por asumir un riesgo más alto.
- Reducción del costo de la deuda : los emisores los prefieren ya que reducen el pasivo por intereses con cada fecha de reembolso del principal. Esto conduce a un costo de interés promedio ponderado más bajo en comparación con un bono bullet.
Desventajas de los enlaces seriales
- Riesgo de reinversión: aunque reducen el riesgo de incumplimiento para los inversores, crean riesgo de reinversión si el entorno de tipos de interés está disminuyendo. Es posible que los inversores necesiten hacer uso de contratos de derivados, como acuerdos de tipos a plazo, o swaps u opciones para protegerse contra dicha fluctuación en los tipos de interés, que es un coste adicional, o puede asumir el riesgo de reinversión.
- Inadecuado para algunos proyectos: Estos deben emitirse solo para los proyectos que generan entradas de efectivo consistentes y regulares para pagar las cuotas principales y, si dichos proyectos enfrentan un cierto revés, conducen a la acumulación de obligaciones muy temprano en el proyecto.
Conclusión
En resumen, la característica más llamativa de los bonos en serie es el calendario de pagos, que los hace apropiados para inversores de diferentes horizontes temporales. Estos bonos son emitidos principalmente por el gobierno para financiar proyectos que proporcionarán ingresos regulares en el futuro, que se utilizan para pagar la deuda de la emisión. También puede haber problemas corporativos, pero eso no es muy común.
Representan una compensación para los inversores entre el riesgo de incumplimiento y el riesgo de reinversión, mientras que la compensación para los emisores es en términos de una tasa de interés más baja y un reembolso del principal más temprano.
