Riesgo de llamada

Definición de riesgo de llamada

El riesgo de compra es el riesgo de que el bono, en el que ha invertido un inversor, sea reembolsado por el emisor antes de su fecha de vencimiento, lo que aumenta el riesgo para el inversor, ya que tendría que reinvertir el monto reembolsado a una tasa mucho más baja o en un escenario de mercado de inversión desfavorable.

Componentes del riesgo de llamada

Call Risk, como se explicó anteriormente, expone al inversor a un entorno desfavorable. Tiene dos componentes principales

  1. Tiempo hasta el vencimiento : el riesgo de compra a menudo se asocia con bonos rescatables que brindan una opción al emisor para pagar el bono mucho antes de la fecha de vencimiento. La probabilidad de que se solicite un bono disminuye con el tiempo, ya que queda menos tiempo para que el emisor del bono ejerza la opción de pagar el bono.
  2. Tasas de interés: las tasas de interés son un factor aún mayor en el riesgo de llamada, ya que cuando las tasas de interés caen, el rendimiento aumenta y el emisor encontrará rentable llamar al bono y reestructurar los bonos de acuerdo con los ciclos de tasas de interés actuales, lo que lleva a pagar cupones más bajos sobre la misma cantidad de capital.

Ejemplo de riesgo de llamada

El siguiente es un ejemplo de riesgo de llamada.

Puede descargar esta plantilla de Excel de riesgo de llamada aquí - Plantilla de Excel de riesgo de llamada

Suponga que una empresa se acerca a los participantes del mercado financiero para financiar sus pasivos a largo plazo. En el proceso, los bonos de la empresa se emiten ya que la administración no quiere diluir su participación accionaria. Supongamos que los bonos se emiten a una tasa de cupón del 7%. Esto significa efectivamente que la empresa paga $ 7 a los tenedores de bonos por cada $ 100 invertidos. La tasa de cupón del 7% se decidió de acuerdo con la tasa vigente del 6% (asumiendo la tasa libre de riesgo). Suponga que debido a escenarios políticos y económicos cambiantes, como guerras comerciales y períodos de recesión, el ciclo de las tasas de interés cambia y la curva de rendimiento se invierte.

Esto significa efectivamente que la tasa libre de riesgo disminuye. Para fines de cálculo, supongamos que cae al 3%. En el caso del bono vainilla emitido por la empresa, todavía tiene que pagar el 7%, incluso si los nuevos bonos emitidos tienen una tasa mucho más baja, ya que la tasa libre de riesgo se ha reducido considerablemente (6% a 3%). De hecho, la empresa está tomando préstamos a una tasa mucho más alta, lo que puede tener un efecto considerable en sus flujos de efectivo.

Ahora considere el escenario en el que la administración emitió un bono exigible. En ese escenario, la empresa tendría que pagar un cupón más alto (supongamos 7.5%) cuando la tasa libre de riesgo es del 6%, ya que los inversores exigirían una prima incluso si la calificación crediticia de la empresa es alta. La ventaja que tendría la empresa al emitir este bono rescatable es que puede devolver el monto principal a los tenedores de bonos mucho antes de la fecha de vencimiento y reestructurar la deuda a una tasa mucho más baja (digamos 4%) que la libre de riesgo. la tasa ha disminuido en un 50%.

En el ejemplo anterior, 0,5% (7,5% - 7%) es la prima de riesgo de compra del bono exigible. Las siguientes tablas resumen los flujos de caja en ambos escenarios.

escenario 1

La firma emitió un bono de vainilla

Escenario 2

La empresa había emitido un bono rescatable y el ciclo de la tasa de interés cambia después de 3 años.

Ignorando el cambio en la duración y el valor temporal del dinero en aras de cálculos simples, podemos ver que la empresa ha ahorrado al menos $ 75 en el pago de $ 700 (es decir, más del 10%) a lo largo de 10 años. Para el inversor que había invertido en este escenario 2 (bono exigible), el flujo de caja se habría reducido considerablemente. Esto se denomina riesgo de compra y es aplicable al inversor del bono exigible.

Puntos importantes

  • Un inversor invierte en un bono porque quiere obtener un rendimiento fijo durante un período de tiempo determinado. En la fecha de vencimiento, cuando se ha completado el tiempo hasta el horizonte, se devuelve el valor principal. Este es un ciclo de vida típico de un enlace vainilla. Sin embargo, la situación cambia si el bono emitido es un bono exigible. En tal escenario, el emisor del bono tiene derecho a rescatar el bono y devolver el principal al inversor mucho antes de la fecha de vencimiento.
  • Aunque el inversor ha recuperado su dinero, tiene que reinvertir el monto principal para obtener la misma cantidad de rendimientos. Esto podría no ser posible porque la situación del mercado podría ser completamente diferente. La mayoría de las veces, las tasas de interés serían bajas. En términos económicos, esto se denomina riesgo de reinversión: el riesgo de que el principal reinvertido no dé los mismos rendimientos que inicialmente estaba destinado a dar.
  • El emisor del bono rescatable tiene que pagar una prima además de la tasa del cupón, ya que los inversores deben asumir un riesgo de resarcimiento y esperar ser compensados ​​por el mismo.
  • En términos de cálculos, el pago del riesgo de compra se calcula de manera similar a la opción de compra, ya que el emisor puede o no pagar el bono.

Conclusión

El riesgo de call en sí mismo no es motivo de preocupación para el inversor, sino que es el comienzo de muchas más situaciones desfavorables e imprevistas. No es más que riesgo de reinversión, ya que expone al tenedor de bonos a un entorno de inversión desfavorable, lo que lleva a una disminución inesperada de los flujos de efectivo y, por lo tanto, al riesgo de la cartera. Aunque si se administra correctamente, puede ayudar a un especulador a obtener buenos rendimientos en un período de tiempo considerablemente corto.