¿Qué es el rendimiento del flujo de caja libre (FCFY)?
El rendimiento del flujo de efectivo libre es un índice financiero que mide cuánto flujo de efectivo tiene la empresa en caso de liquidación u otras obligaciones comparando el flujo de efectivo libre por acción con el precio de mercado por acción e indica el nivel de flujo de efectivo que la empresa va a alcanzar. ganar contra su valor de mercado de la acción.
Cuanto mayor sea la relación, más atractiva será la inversión, ya que da una indicación de que los inversores están pagando menos por cada unidad de flujo de caja libre.
Muchas partes interesadas consideran el flujo de efectivo como una medida más precisa del desempeño de una empresa en comparación con las ganancias, ya que el flujo de efectivo representa la capacidad de una empresa para mantener sus operaciones. Además, el flujo de caja libre le da a la empresa flexibilidad para aumentar su valor intrínseco, ya que el efectivo sobrante puede usarse para pagar dividendos e intereses, reducir la deuda, adquisiciones e inversiones futuras.
Cálculo del rendimiento del flujo de caja libre (FCFY)
El rendimiento del flujo de caja libre se puede calcular a partir de los accionistas de capital, así como desde una perspectiva firme. Al calcular el FCFY, debemos asegurarnos de que el denominador y el numerador sean consistentes con ambos valores en acciones o valor en firme.
Fórmula # 1 (FCFE)
Desde la perspectiva de los accionistas ordinarios, el cálculo del rendimiento del flujo de caja libre es el siguiente:
- FCFY = Free Cash Flow to Equity (FCFE) por acción / Precio de mercado por acción
- Donde FCFE = Ingresos netos + Gastos no recurrentes - Ingresos no operativos + Gastos operativos no monetarios - Reinversión de capital
Los gastos operativos no monetarios se vuelven a agregar, ya que son gastos contables pero no gastos en efectivo. Además, los ingresos / gastos no recurrentes o no operativos se excluyen para derivar el flujo de efectivo recurrente de las operaciones principales. Para mantener la coherencia en los cálculos, las necesidades de reinversión de capital se restan del flujo de efectivo bruto para llegar al flujo de efectivo libre disponible para los accionistas.
Reinversión de capital = (Gastos de capital - Depreciación) + cambio en el capital de trabajo no monetario - (nueva emisión de deuda - pago de deuda) - (nueva emisión de acciones preferentes - dividendo preferente)
Se considera que el gasto de capital neto llega a la salida neta de efectivo de la inversión en activos fijos. Nuevamente, dado que el aumento en el capital de trabajo agota los flujos de efectivo de una empresa, mientras que la disminución en el capital de trabajo libera los flujos de efectivo disponibles, nos preocupan los cambios en el flujo de efectivo debido a cambios en el capital de trabajo. En la medida en que la empresa financie esta reinversión mediante una combinación de capital, deuda y capital preferente, la inversión de los tenedores de deuda y de los accionistas preferentes dentro de esta reinversión total se resta para llegar a la reinversión neta por capital.
Fórmula # 2 (FCFF)
El cálculo del rendimiento del flujo de efectivo libre desde la perspectiva de una empresa (accionistas, accionistas preferentes y tenedores de deuda) es el siguiente:
- FCFY = Flujo de caja libre a la empresa (FCFF) / Valor empresarial
- Donde FCFF = FCFE + Gastos por intereses (1 tasa de impuestos) + (reembolsos de principal - nueva deuda emitida) + Dividendo preferencial
- Y valor empresarial = capitalización de mercado de acciones + valor de mercado de acciones preferentes + débito - efectivo
Este cálculo desde la perspectiva de una empresa representa el flujo de caja libre que queda para todos los titulares de derechos contra la inversión realizada. Aquí, la inversión se representa por el valor de la empresa, que es el valor de mercado de las inversiones de todos los inversores de la empresa, mientras que la capitalización de mercado de la parte propiedad de los accionistas.
Dado que estamos considerando a todos los titulares de reclamaciones, debemos volver a agregar al FCFE todos los pagos realizados a los prestamistas y accionistas preferentes, como los gastos por intereses, los reembolsos netos de la deuda y el dividendo preferente.
Una forma más sencilla de calcular el FCFF es restando los gastos de capital del flujo de efectivo operativo que se encuentra en el estado de flujo de efectivo.
- FCFF = flujo de caja operativo - gasto de capital
Ejemplo de rendimiento del flujo de caja libre (FCFY)
En el caso de Amazon, al considerar la propiedad y el equipo adquiridos bajo arrendamientos de capital y construidos a la medida, doce meses atrás, el FCFY es negativo a pesar de que la compañía muestra un flujo de efectivo positivo de $ 1.2 mil millones y $ 3.4 mil millones para los FY17 y FY16 , respectivamente, en el estado de flujo de efectivo.
Tabla 1: Cálculo de FCFY para Amazon
Fuente: Informe anual del año fiscal 2017, Amazon
Comparación FCFY
A los inversores que consideran la generación de efectivo de una empresa como una mejor representación de sus operaciones les gusta analizar el estado de flujo de efectivo. Para ellos, el FCFY es un indicador más apropiado frente a la relación P / E o la relación EV / EBITDA, ya que el flujo de efectivo es una mejor representación del rendimiento. Los ingresos y las ganancias se pueden manipular, pero las empresas no pueden manipular los flujos de efectivo. Por ejemplo, las ganancias por acción pueden mejorarse superficialmente mediante recompras de acciones corporativas.
Cuanto mayor sea la cantidad de flujo de caja libre, mayor será la flexibilidad de la empresa para buscar oportunidades de crecimiento durante los buenos tiempos y superar sin problemas las dificultades durante los malos tiempos. Una empresa con un rendimiento de flujo de efectivo libre constante puede considerar pagos de dividendos, recompras de acciones, oportunidades de crecimiento orgánico e inorgánico y reducción de la deuda. Por lo tanto, el rendimiento del flujo de efectivo proporciona una mejor indicación de la valoración a largo plazo.
Tabla 2. Comparación entre empresas - FCFY
Una mirada a la Tabla 2 revela que mientras Alphabet sigue siendo la acción más atractiva en base a la diferencia entre la relación P / E anticipada y la P / E actual, Apple sigue siendo una apuesta más segura considerando el alto rendimiento del flujo de caja libre. Una medida más relevante sería verificar el FCFY adelantado para una mejor toma de decisiones. Sin embargo, es más importante comparar empresas dentro de la misma industria mientras se hace la valoración relativa.
Conclusión
El rendimiento del flujo de efectivo libre (FCFY) es una métrica financiera importante que proporciona una imagen más vívida de la salud financiera de la empresa en comparación con los ingresos netos. Esta relación es valiosa ya que se relaciona con el valor recibido frente a la inversión realizada. Una empresa con un flujo de caja alto en comparación con sus activos puede tener un precio excesivo en el mercado, lo que lleva a un FCFY más bajo y viceversa.
FCFY ayuda a analizar la fortaleza de una empresa. El rendimiento del flujo de efectivo libre negativo o el flujo de efectivo libre negativo pueden indicar que la empresa no es lo suficientemente líquida en sus operaciones y necesitaría financiamiento externo para continuar con sus operaciones. La continua disminución del flujo de caja libre puede afectar el crecimiento futuro de las ganancias. Por el contrario, el aumento del flujo de caja libre permite a las empresas autofinanciarse sin recurrir a un financiamiento externo más costoso para el crecimiento, por lo tanto, valor para los accionistas. Sin embargo, FCFY no puede considerarse por sí solo como la única métrica para tomar decisiones de inversión. Las empresas en la fase de alto crecimiento pueden tener ganancias decentes, pero sus flujos de efectivo pueden consumirse por completo según la definición de Capex. Por lo tanto, estas empresas pueden informar un FCFY más bajo a pesar de las perspectivas de crecimiento prometedoras.
